2025年，中国消费行业面临国内总需求不足的矛盾，消费不振问题较为显著，主要原因是消费者信心持续较弱。服务业景气度偏弱，消费者信心指数在90上下低位徘徊，居民对未来收入预期和市场环境的不确定性担忧明显。2025年，全国居民人均可支配收入实际同比增长5.0%，人均消费支出实际同比增长4.4%，均较上年增幅有所放缓，消费增速慢于收入，居民储蓄意愿强、信心不足仍是核心特征。
2025年，在提振消费以及“推动零售类贷款资产证券化增量扩面”等相关政策的支持下，银行间消费贷ABS产品（不包括信用卡分期ABS）合计发行313亿元，同比增长29%。消费贷ABS整体信用表现仍较为稳定，兑付情况良好，但不同发起机构的消费贷ABS基础资产表现分化显著。
近年来，消费金融公司的业务规模持续增长，但增速有所放缓，截至2024年末，消费金融公司整体消费贷款余额约1.35万亿元，同比增长约16.7%；行业平均不良率1.97%。2026年，个人消费贷款市场整体资产质量仍将面临一定下行压力，各家机构将延续分化趋势。
2025年消费贷ABS市场整体发行量约4,532亿元，同比增长28%，银行间消费贷ABS、交易所消费贷ABS和银行间消费贷ABN分别占比7%、50%和42%。银行间信贷类消费贷ABS的发起机构类型依然主要是消费金融公司和商业银行，2025年，消费金融公司和商业银行发行金额的占比分别为51%和49%，商业银行的活跃度相较去年有所恢复，占比显著提升。
消费贷ABS产品通常入池的贷款笔数较多，单笔贷款平均本金余额较小，体现了小额分散的特征。2025年发行的ABS产品的单笔贷款平均未偿本金余额和入池贷款笔数与过去两年相比变化不大。目前市场上的消费贷产品合同期限仍以3年以内的为主；近年来，消费贷ABS产品的加权平均贷款合同期限整体相对而言较往年分布更为集中；但个别项目，如南银法巴2025-1，加权平均贷款合同期限和剩余期限较长，分别达45个月和36个月。
消费贷ABS产品的常见增信措施通常包括优先/次级的结构、超额抵押、超额利差以及流动性储备。2025年，优先A档证券整体平均增信水平在23.6%左右，相较2024年略有下降。2025年，平均超额利差13.9%左右，相较2024年略有下降。2025年，项目封包期平均约2.6月，发行效率进一步提升。近年来，优先级证券的发行利率整体呈下降趋势，2025年优先级证券加权平均利率1.8%，相较2024年进一步下降。
在银行间消费贷ABS产品的优先级证券发行利率方面，我们观察到不同类型的发起机构之间存在显著的利率差异。然而，由于这些产品的期限较短且资产分散度较高，整体的发行利率保持在较低水平。近年来，消费贷ABS产品的发行利率整体呈明显的下行趋势，市场利率持续走低。但不同类别的发起机构，由于其底层资产产品差异，资金成本差异，发行利率也存在一定差异。2025年，消费贷ABS产品优先A档证券发行利率集中在1.7%-2.1%区间，平均约1.85%，较2024年继续下行，与1年期国开债收益率利差平均在43个基点左右。
从证券表现来看，2025年银行间的消费贷ABS兑付情况良好。从资产表现看，近两年来在经济下行以及竞争加剧的背景下，消费贷ABS整体信用表现仍较为稳定，体现出了小额分散类资产的抗风险能力；但我们也观察到，2025年发起的个别项目，表现期虽然尚短，但违约率增速较快。从发起机构类型来看，消费金融公司和商业银行消费贷ABS产品的累计违约率分化较为显著，这与发起机构的风险偏好、融资成本、客群差异都有一定关系；从下图中可以看出，商业银行发行的消费贷ABS资产池累计违约率显著低于消费金融公司发行的产品。
我们预计，2026年银行间消费贷ABS产品表现将继续保持稳定，但不同类型发起机构（例如商业银行和消费金融公司）和产品的资产信用表现或将进一步分化。同时，需要关注在提振消费政策的影响下，新发放的消费金融产品的特征变化以及对消费贷ABS资产池信用质量的影响。
