非银金融行业专题研究报告：非方向性业务正在崛起，头部券商抢占市场先机

金融 2026-07-01 金融街证券 EMJENNNY

证券公司自营业务已成为其前两大业务收入来源，投资品种广泛，主要包括股票、债券、基金以及金融衍生品等。
自营业务可分为方向性投资业务与非方向性业务（客需类业务），其中非方向性业务主要包括场外衍生品业务和做市业务。
方向性投资业务中，债券投资仍占主导地位，占比接近九成；权益投资占比近年有所提升，目前略超10%。
非方向性业务发展迅速，2018年后场外衍生品业务进入快速增长期，名义本金年均复合增速高达36.4%；做市业务已形成多市场布局，市场规模与所依托的基础市场的成交量高度相关。
自营业务投资收益率与债券市场收益率相关性不强，而与股票市场收益率呈现弱正相关性。
债券投资收益的利润平滑机制以及客需类业务与股市波动的关联性，解释了自营投资收益率与股票市场收益率相关性的原因。
自营业务转型方向主要包括扩表、非方向化、提升杠杆和转向综合服务，头部券商的非方向性业务发展较快，收入占比、投资收益率、波动性等指标均优于行业整体水平。
投资建议：重点推荐东财中证证券公司30ETF（159692.OF）。
风险提示：权益市场风险、政策监管风险、债券信用风险。