2026年上半年回顾
- 价格走势：1-4月双焦依托低库存与钢厂复产需求支撑呈区间震荡；5月矿难后安监政策收紧驱动期现同步冲高；6月中下旬出现现货强结构分化。上半年价格中枢同比显著上移，焦煤主力合约均价上涨22.87%，焦炭主力合约均价上涨13.15%。
- 期现货基差、价差：1-5月中旬期现同步上行，基差维持中性小幅升水；5月下旬开始基差大幅走扩，形成焦煤极致现货升水、焦炭盘面升水、现货煤强焦弱、期货焦强煤弱的特征。
- 供需基本面：供给收缩成主线，刚需弱稳再平衡。供给端：产能增量全面归零，有效供给结构性收缩；需求端：终端需求分化，刚需韧性托底；库存端：产业链低库存运行，放大供给弹性。
2026年上半年核心热点深度分析
- 煤矿安监：高压整顿重塑供给，成为全年核心驱动。安监政策制度化升级压缩超额产能，成为供给端的主导变量。
- 进口：蒙煤通关继续高增长，煤种结构性错配。蒙煤进口增量并未匹配国内焦煤的细分需求，形成蒙煤库存累积，而国内低硫主焦煤价格坚挺。
- 节能降碳：供需双向重塑，凸显行业弱平衡格局。供给端政策持续收紧，低效产能常态化出清；需求端粗钢产量实行总量管控，钢铁产品高端化发展。
2026年下半年展望
- 供给端：政策性减产延续，全年供给负增长格局确定。国内焦煤产量总体受控，进口端蒙煤高增长，下半年通关量高位持稳运行，焦炭供给端同步收紧。
- 需求端：内需走弱风险放大，防范产业链负反馈风险。钢材直接+间接出口仍然保持高位，但内需形成拖累，可能形成“钢厂亏损倒逼原料降价让利”的负反馈结果。
- 分场景行情预判与节奏推演：基准场景（70%概率）：内需延续偏弱态势，焦煤呈“下有底、上有顶、先抑后扬”的震荡格局；乐观场景（20%概率）：双焦突破区间上沿，黑色系品种共振上涨；悲观场景（10%概率）：供给边际宽松叠加需求崩塌，煤焦深度负反馈运行。
策略建议和风险提示
- 策略建议：三季度逢高做空为主，四季度逢低做多为主。
- 多空风险提示：上行风险：安监持续升级、焦企开工下降等；下行风险：煤矿复产提速、钢材表需持续走弱等。
