大公国际研报指出,中国可转债市场以促转股为核心,呈现“高股性、低债性”特征,但非上市科创企业缺乏二级市场股价作为定价基准,导致科技创新可转债面临三重困境:定价基础缺失、条款体系失效、流动性匮乏。报告认为,完全放弃转股逻辑或简单提高债性均不可行,可行路径是在保留“促转股”内核前提下,进行系统性调适,实现“股债协同”。具体建议包括:构建多层次定价参照体系(信用评级、风投融资估值等);重构转股触发与定价条款(未上市阶段以经营里程碑挂钩,上市后切换至传统模式);建设制度化的交易生态(探索做市商制度、优化信息披露等)。报告强调,科技创新可转债尚处试点阶段,需在实践中不断优化完善。