美联储鹰派美元高位 沪铜反弹力度难以放大

行情回顾

上周沪铜主力合约震荡下行，周初CU2607合约收报104890元/吨，受美元指数冲高及美联储鹰派表态压制，盘中一度跌破10.1万元/吨，伦铜同步走弱至13080美元/吨一线；临近周末美元自高位小幅回落，铜价企稳，沪铜主力合约换月，周五CU2608合约收报101560元/吨，周度下跌约3.07%。

供需分析

• 供应端：矿端结构性短缺加剧，海外硫磺供应紧张未缓解，航运恢复传导生产端需时；5-6月检修季检修力度不及预期，6月精铜产出环比微降但绝对值仍偏高，供给收敛但非骤缩。
• 需求端：SMM精铜杆开工率上周小幅下降2.13个百分点，部分厂家主动减产，但周四铜价大跌后下游集中补库，订单量翻倍，线缆、漆包线订单回暖，SMM铜线缆企业开工率升至70.38%，环比增加1.11个百分点。
• 库存：截至6月18日，国内主流港口铜精矿库存66.4万吨，环比下降1.0%；上期所铜库存周环比降5.7%至13.57万吨，刷新年内低位。

宏观环境

美伊达成谅解备忘录，霍尔木兹海峡通航恢复，原油地缘溢价消退，能源通胀压力边际缓和。全球宏观逻辑主要关注海外货币政策，强美元短期改变可能性不大。

后市展望

沪铜在矿端极缺与美联储转鹰表态中测试10万元关口，供需方面铜精矿缺口、冶炼亏损检修、交易所库存双降构成中期底部，宏观侧美元高位、232关税悬而未决压制上方空间。短期以10万元/吨底部区间震荡，等待美国精炼铜关税裁决及CSPT三季度指导价动向。