券商板块低位修复正当时：科创等主线驱动，低位高景气

核心观点与关键数据

• 行业基本面高景气与估值历史低位背离：2025年证券行业整体ROE抬升至6.8%，头部券商ROE突破10%；2026年一季度上市券商平均ROE1.8%，行业前十头部券商均值达2.8%。截至2026年6月26日，申万证券II指数市净率仅1.2倍，处在近十年17.84%分位，显著低于十年中位数1.45、均值1.49。
• 三大主线驱动业绩与估值双上行：
  • 科创主线：IPO市场回暖，头部机构IPO能力与储备具备优势；股权投资释放业绩弹性，以长鑫科技为代表的科创标的落地带来可观账面浮盈；研究业务转型赋能产业，头部机构搭建产业智库。
  • 海外主线：境外业务规模持续扩容，中信证券国际营收和净利润占比分别达到30%、21%；境外主体盈利能力更强，2025年中信证券国际ROE超22%；国内高净值客户跨境资产配置需求旺盛。
  • 财富主线：经纪业务高增，2026年前五月市场股基成交额同比增长91.2%；资管板块盈利稳定，公募业务盈利效率优于券商传统主业；财富管理精细化转型提速，高端客户资产挖掘空间充足。

投资建议与风险提示

• 投资建议：建议持续关注板块基本面高位、估值低位之下的配置机会，建议关注中信、广发、华泰、国泰海通等。
• 风险提示：经济超预期下滑；市场波动加大；研报使用信息滞后风险。