核心观点
本研报对美国高收益市场进行了2026年中的复盘和展望。报告首先更新了2026年的宏观经济框架，认为油价冲击将对经济增长造成温和拖累，但金融环境和财政政策等将提供支撑。劳动力市场保持稳定，通胀可能将超过目标水平。
关键数据
- 预计2026年实际GDP增长率为2.2%
- 核心CPI和PCE预计全年分别收于2.7%和3.0%
- HY美国信贷策略预计2026年底违约率将降至3.6%，2027年6月回升至4.0%
研究结论
- HY市场将面临更大的分化，部分利差可能扩大。
- 技术面强劲，有助于缓解HY利差扩大。
- HY市场正经历净供应量较低的情况，但HY基金管理人的现金头寸较高，提升市场技术韧性。
- 美国经济衰退的可能性仍然较低，但局部疲软会导致其分散。
- 美国企业利润强劲，财富效应支撑着高收入的美国消费者，这也是信贷模型预测美国经济下行概率较低的主要原因。
- 美国软件故障可能实质性加剧融资市场紧张，AI采用的风向最终将变成投机级信贷的逆风。
- B3级风险似乎具有高于平均水平的“降级风险”，对CCC风险仍保持警惕。
- 能源冲击和不断上涨的通胀担忧将导致美国国债收益率上升，周期性行业杠杆率涨幅最大。
- HY非金融类（不含汽车）科技与电子领域利差显著表现不佳。
- 消费者环境依然以选择性为特征，并持续强调在价格实惠、促销活动及价值方面。
- 自有品牌产品仍将保持其相关性。
- 自由支配支出仍承压，除了利率上升，油价上涨也导致消费者在非必需品上的支出减少。
- 拥有弹性供应链和动态采购策略的公司预计将表现更佳。
- 医疗保健行业仍然有许多变数，商业付款方行为、人工智能应用、业务中断、关税等问题仍需关注。
- 居住及非居住市场均面临主要风险，成本通胀和可负担性是住房困境的核心问题。
- 美联储利率路径已重新定价为+1，价格已上涨，自2025年9月低点近7折以来。
- 美国广告业在2026财年将同比增长HSD%，增长由数字和周期性因素驱动。
- 中期选举预计将是史上最昂贵的一次，有线电视网正经历份额的最大增长。
- 线性观看/收听模式正在演变，独家内容的流失，视频订阅量下降及广告份额向数字渠道流失。
- 设备租赁服务行业需求水平应将保持高位，大型数据中心和半导体晶圆厂的建设将推动行业增长。
- 北美汽车产量趋于稳定，但显著增长仍难以实现，关税和供应链本地化要求正在制造赢家和输家。
- 碰撞维修似乎正在稳定，并可能从低水平有所改善。
- 售后市场趋势似乎略有好转，但仍处于波动中。
- 美墨加协定加关税是该行业面临的最大风险。
- 数据站点发行方中，科克斯媒体集团和全球汽车控股公司是关键行业参与者。
- Lifepoint Health、R1 RCM Inc.、希勒食品公司和USACUT是医疗保健行业的未分级发行方。
- 投资者被强烈建议在投资前审阅本报告中的重要披露信息。
