策略深度报告：需求回暖推动制造业PMI重回扩张区间

6月PMI数据显示经济企稳回升，核心特征是需求端边际改善幅度显著强于供给端。具体表现为：

1. 需求端显著改善：制造业新订单指数大幅回升1.3个百分点至51.2%，重回扩张区间，是拉动PMI上行的首要动力。内需方面，基建投资、装备制造业、“两新”政策带动需求释放；外需方面，国际贸易局势回暖、高附加值出口产品竞争优势稳固，叠加抢出口效应支撑出口增长。
2. 生产端平稳扩张：制造业生产指数回升0.2个百分点至51.4%，采购量、进口指数同步提升，但原材料库存指数持续收缩，反映企业采购行为仍偏审慎。
3. 库存分化：产成品库存指数环比大幅下行1.6个百分点至47.7%，去库存节奏显著提速，供需格局边际优化。
4. 价格指数显著回落：主要原材料购进价格指数下降6.3个百分点至54.2%，出厂价格指数下降3.7个百分点至48.2%，原材料价格回落沿产业链传导，行业价格分化加剧。
5. 市场预期边际好转：制造业生产经营活动预期指数上升0.4个百分点至54.3%，非制造业业务活动预期指数上升0.5个百分点至55.3%，但房地产行业景气度持续偏低。
6. 企业类型分化：大型企业PMI下降0.4个百分点至50.7%，中型企业上升1.9个百分点至50.5%，小型企业回落至48.2%。

研究结论：6月PMI数据释放经济企稳回升的积极信号，政策显效、新动能产业支撑作用凸显，但经济K型分化特征仍显著，内需持续偏弱。二季度固定资产投资和消费走弱制约经济增速，后续财政政策加力提效有望加速基建和制造业投资需求，夯实内需增长基础。