落地省际游轮业务，中国内河游轮领航者

三峡旅游：聚焦旅游主业，成为内河游轮旅游领航者

核心观点： 三峡旅游聚焦旅游主业，从长江三峡旅游主导者向中国内河游轮旅游领航者迈进。公司拥有两坝一峡等观光游轮产品的独家运营权，近年来量价齐升。2026年省际游轮业务投运，实现跨越式发展。公司控股权稳定，管理团队新老搭档，助力公司健康稳步发展。

关键数据：

• 2025年公司实现营收7.6亿元，同比+2.1%；归母净利0.6亿元，同比-45.6%（主要受偶发性补缴税款和资产减值损失影响）。
• 2026年1-5月，长江三峡游轮客运量45.8万人，同比+5.9%。
• 2025年，豪华型游轮客位占比86%，高于23年的82%。
• 2025年，长江三峡游境外游客占比9.8%，增速显著高于全国大盘。
• 全球邮轮行业渗透率尚低，亚太地区仍有较大恢复空间。
• 嘉年华和皇家加勒比邮轮市占率合计近60%，且仍具成长空间。

研究结论：

1. 两坝一峡产品量价齐升： 公司独家运营两坝一峡等产品，通过持续优化供给，核心游船产品量价齐升。观光邮轮业务已具备对外输出能力，南京滨江游已落地，巅峰双峡项目待投运。
2. 省际游轮业务稳步外延： 首艘省际游轮已下水，实际售价超可研，首批17个单边航次载客率91.29%。后续仍有3艘明确游轮投运，且集团层面提出2031-2035年新增10-20艘游轮规划。
3. 交通改善资源整合： 宜昌周边民航、公路、高铁建设持续优化，外部交通便利性持续增强。公司控股体系从原先城控转为文控，产权层级持续优化，区域内部资源有望整合。

盈利预测： 预计公司2026-2028年实现营收10.2/11.1/14.0亿元，归母净利润1.7/2.1/2.8亿元，当前市值对应PE24.5x/20.1x/15.2x。

投资建议： 首次覆盖，给予“买入”评级。公司作为长江三峡旅游主导者，拥有两坝一峡等观光游轮产品的独家运营权，近年来稳步实现量价齐升。2026年新开拓省际游轮业务，有望给公司营收和业绩带来显著增长。中长期维度，公司将成为中国内河游轮旅游的领航者。