可持续债务：全球市场状况 Q1 2026

全球市场状况Q1 2026 关键人物 截至2026年3月底，气候债券已记录了6,986.0亿美元符合GSS+标准的债务累积总量，距离7万亿美元大关仅一步之遥。这一数字占气候债券记录的8.4万亿美元总GSS+规模的83%，反映了市场在符合气候债券严格标准方面所展现出的强劲动力。 2026年第一季度，协调一致的GSS+债务工具规模达到2303亿美元。按如下定义的相同产品比较，本季度供应量较2025年第一季度下降了9%。 • 绿色标签（1502.2亿美元）继续占2026年第一季度累积对齐GSS+总量的近三分之二（62%）。目前累计总额已达4.3万亿美元。社会和可持续性标签分别累计贡献了1.3万亿美元，在2026年第一季度分别对应428亿和342亿美元的定价。 截至2026年第一季度末，已有超过30种货币被用于对齐的GSS+交易中。欧元（1259亿美元）、美元（353亿美元）和人民币（180亿美元）继续作为GSS+市场最常用的货币保持领先地位。虽然大多数主要货币同比有所下降，但欧元从2025年第一季度增长了18%。 2026年第一季度发行GSS+产品的43个国家中，法国是2026年第一季度对齐量（352亿美元）最大的来源国。其第二季度业绩仅次于2021年第一季度（402亿美元），随后是德国（312亿美元），这是德国历史上最丰收的季度。超国家组织位列第三，达276亿美元。 • 就发行主体而言，2026年第一季度初，政府支持实体（22%）、非金融企业（21%）、开发银行（19%）和金融企业（19%）的构成相对均衡。然而，开发银行的协同发行量从2025年第一季度出现了最大幅度的下降，减少了252亿美元（−41%）。 Note由于气候债券的数据收集和筛选方法正在持续发展，其中部分涉及目前能够捕获并满足气候债券标准地筛选出房利美、房地美、吉利美和美国地方政府的交易，因此上述发行人可能存在未捕获的交易。本报告中的数据捕获了截至2025年3月的吉利美交易、截至2025年7月的美国地方政府交易，以及截至2025年9月的房利美/房地美交易。 缩略语列表 GBPICMA绿色债券原则GHG温室气体GSS绿色、社会与可持续性GSS+GSS和SLB债券KPI关键绩效指标LAC拉丁美洲和加勒比地区MDB多边开发银行S&S社会与可持续发展SBPICMA社会债券原则SDG可持续发展目标 A&R适应与韧性ABS资产支持证券富裕农业、林业、食品和土地利用CBS气候债券标准CBS v4气候债券标准V4DM成熟市场EM新兴市场ESG环境、社会及管治EU欧盟GBDB绿色债券数据库 SLB可持续关联债券SLL可持续关联贷款SME中小企业SNAT超国家SPT可持续性绩效目标SSBDB社会与可持续发展债券数据库UoP收益用途YOY同比 对齐的SLB债务评分卡 绿 德国及其他欧洲同行引领非主权相关绿色发行商在2026年第一季度形成市场。 • 绿标债务继续是GSS+市场最常用的主题，本季度定价1502亿美元，占本季度对齐的GSS+交易量的65%。 该主题成为本季度相对较慢的GSS+市场活动中的一个亮点，录得第三高的第一季度产量，并与2025年第一季度（同基线比较）相比增长了5%。 • 德国在2026年第一季度看到了其绿色主题最繁荣的季度，定价309亿美元，超过其2021-2025年季度平均169亿美元的规模。德国主权债券引领市场，通过三笔期限分别为7年、9年和15年的绿色债券发行，总计定价76亿美元。主权债券之外，国有开发银行KfW也发行了五笔绿色债券，总计定价72亿美元，每笔债券分别以欧元、人民币、澳元、瑞典克朗和波兰兹罗提计价。德国非企业实体也录得季度绿色债券发行量创纪录，合计定价115亿美元。 社交 法国政府支持机构在本季度成为最活跃的同盟社会债券发行方。 • 2026年第一季度社会交易量达428.9亿美元。虽然绝对值较2025年第一季度下降了27%，但同比口径显示增长了5%。 2025年对齐的社会交易量，不包括来自历史上活跃的社会发行商（如房利美、房地美、房利美和美债）的交易（1431亿美元）。 （重申，此比较是由于气候债券持续的数据收集和方法改进，这暂时影响了从上述发行商处捕获交易。） • 本季度法国是该主题的亮点，其定价的协同社会规模达185亿美元，为后疫情年（2022年起）中最强劲的季度表现，是该国2025年第一季度7.8亿美元的两倍多。法国大部分协同社会规模（176亿美元）由政府支持实体发行，例如专注于社会债务的社会债务摊销基金（CADES）、管理国家失业保险制度的社会保险机构（Unedic）以及为公共部门实体以优惠利率再融资贷款的地方融资基金（Caffil）。CADES凭借美元、欧元和英镑计价的四只基准规模债券，发行了118亿美元的协同社会规模，引领市场。 2026年第一季度，美元和欧元大致各占协同社会问题总额的三分之一。 2026年第一季度，政府支持机构占据了对齐社会议题的百分之六十。 可持续性 尽管本季度供应缓慢，发展银行继续在发行商榜单中领先。 • 2025年第一季度和年度销量创下历史新高后，该可持续性标签在年初出现急剧下滑，记录 其2020年以来最缓慢的第一季度，仅录得342亿美元的对齐量。同比下滑主要受发展银行仅以极小比例（10.9亿美元）为2025年第一季度创纪录的季度量（477亿美元）定价推动。这包括该标签累计最活跃的发行机构——国际复兴开发银行（IBRD），其供应量从2025年第一季度创纪录的224亿美元大幅下降至今年第一季度创纪录的低点48亿美元。−79%). 墨西哥主权国家在本季度是主题发行中最活跃的发行方，通过五只债券定价690亿美元，创下季度发行量新高，几乎是2023年第二季度3.8亿美元发行记录的两倍。主权国家通过两次交易完成定价：2026年1月的一笔三档欧元交易，总额为55亿美元；以及2026年2月的一笔双档墨西哥比索交易，金额为14亿美元。 尽管欧洲引领，但可持续性主题下的区域来源呈现出广泛且均衡的分布。 2026年第一季度，可持续发展主题的发行人类型结构均衡。 可持续挂钩债券 2026年第一季度，欧洲的非金融企业仍然是主权国家之外最活跃的SLB子群体。 • 2026年第一季度SLB（证券化贷款）对齐规模达到30亿美元，较2025年第一季度的26亿美元略有上升，累计对齐规模达到751亿美元。2025年第一季度的四家SLB发行人来自发行人背景各异：智利主权国家，迄今为止 最活跃的与欧元区国家一致的SLB发行人（10年期欧元15亿SLB）；法国食品零售商家乐福，迄今为止最多产的非主权SLB发行人（9年期欧元5亿SLB）；意大利机场运营商罗马机场公司（Aeroporti di Roma SpA）的再融资SLB发行（8年期欧元5亿SLB）；以及葡萄牙电信公司NOS SGPS SA的首次SLB发行（5年期欧元4000万SLB）。 • 该对齐的SLB卷宗占本季度发行总SLB卷宗的53%，反映出SLB发行商设定的关键绩效指标（KPI）和可持续性绩效目标（SPT）的稳健性持续增强的趋势。 主权GSS+债券俱乐部 • 建议君主们从2025年第一季度增长了7%，本季度对齐的量为380亿美元，使累积君主GSS+量达到820.6亿美元。君主绿色 • 欧洲君主国家继续占据主导地位，七个国家该指标（或：该主题/该类别），其增幅相似，在2026年第一季度仍是使用最广泛的主题，占对齐总量（或：匹配总量）的77%。 占总对齐主权发行量的72%。值得注意的是，奥地利凭借其在八期欧元和瑞士法郎（包括三次重新开放）中的创纪录季度发行量（82亿美元）引领市场。台湾在1月发行了其首支主权GSS+债券，为一支4亿美元、期限30年的绿色债券。 附录1。 气候债券标准和认证体系 关于气候债券倡议 气候债券是一个致力于动员全球资本用于气候行动的国际组织。它促进对实现快速向低碳、气候韧性和公平经济所需的项目和资产的投资。其使命重点是帮助降低大规模气候和基础设施项目的资本成本，并支持寻求增加资本市场投资以满足气候和温室气体（GHG）减排目标的政府。气候债券进行市场分析和政策研究；开展市场发展活动；向政府和监管机构提供建议；并管理全球绿色债券标准和认证体系。气候债券根据其全球分类标准对绿色金融工具进行筛选，以确定其一致性，并与合作伙伴分享该市场构成的相关信息。气候债券团队还通过制定产生积极社会影响和增强韧性的投资筛选方法，将其分析扩展到其他主题领域，如社会和可持续性债券。符合气候债券标准（CBS）的认证债券约占全球绿色债券市场交易量的20%。该体系基于严格的、科学的行业特定标准，以确保认证债券和发行人符合《巴黎协定》远低于2摄氏度的目标。获得并维持认证需要初始和持续第三方验证，以确保资产符合行业标准的指标。 气候债券标准和认证计划是一项针对应对气候变化的自愿性标签计划。它确保与将全球气温上升限制在工业化前水平以上1.5摄氏度的目标保持一致。它为可持续金融提供了清晰且可信的标准，为对关键部门中的绿色实体和投资进行标签化定义了国际最佳实践。 认证涵盖通用仪器、资产和实体，并包含更新的研发定义。独立验证确保可信度，要求收益的95%与气候目标一致。最多5%的收益可用于资助或购买未完全符合资格标准的资产或项目，前提是它们符合ICMA原则。 气候债券标准与认证计划通过专门工作组运作，并由气候债券标准委员会监督。该标准委员会由机构投资者和环境非政府组织组成，并向气候债券倡议组织的理事们汇报。气候债券倡议组织是英格兰和威尔士注册的慈善机构。 分析范围 本报告基于所资助的项目、活动和支出，包含四个可持续债务主题：绿色、社会、可持续性和SLB。GSS+主题可描述如下。 绿色：致力于环保效益（自2012年起已实现）。 社交：致力于社会福利（自2020年起实施）。 可持续性：绿色与社交效益相结合，形成单一工具（自2020年起实施）。 SLB:与实体层面SPT（自2021年起捕获）相关的绩效指标（KPI）达成挂钩的息票变更（几乎总是递增）。 过渡键 历史上，气候债券记录但不筛选带有转型标签的债券。自2024年1月起，气候债券停止将转型债券作为单独类别进行报告，而是将其视为绿色标签的一个子集。气候债券现在将此类债券添加到气候债券绿色债券数据库中，并按照其绿色债券数据集方法论对其进行筛选。1 SLB将根据气候债券的可持续性挂钩债券数据库方法论（SLBDB方法论）进行评估，并根据契合程度分为四个等级。2 方法论概述 完全一致SLB目标涵盖所有排放物质来源，并与相关路径保持一致。 本报告参考了三个气候债券数据库： 绿色债券数据库 (Lǜsè zhàiquàn shùjùkù) 2. 高度契合SLB目标涵盖所有排放物质来源，并将于2030年与相关路径保持一致。 2. 社会与可持续发展债券数据库 (SSBDB) 3. SLB数据库 (SLBDB) 3. 对齐SLB目标涵盖所有排放物质来源，以百分比减排为基础与路径保持一致，发行方具备过渡计划的基本原则。 绿色、社会及可持续性债券，若符合气候债券会议所规定的筛选方法要求，则可被纳入数据库，并归类为符合标准。对于信息不足、无法判定是否符合数据库纳入资格的已标记债券，则归类为待定，直至有足够披露信息可供判定。未能满足气候债券筛选方法要求的债券，则归类为不符合标准，并从数据库中排除。 4. 未对齐SLB目标未能满足上述任何一项标准，或不满足SLBDB方法论中详述的其他要求。 随着标准的制定，气候债券将更新其GBDB方法论，然后开始筛选那些部门发行人的债券，无论其被标记为转型还是绿色，以供纳入。气候债券分类标准定义了与1.5℃路径保持一致的资产和活动，接受具有任何标签的融资。 气候债券市场情报方法论为可持续金融设定了基准，将科学严谨性与实用可用性相结合。它们确保只有符合严格气候标准的资产才会被纳入数据产品，在维护市场诚信的同时推动气候投资