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橡胶周报：需求偏弱并多空逻辑并存，短期91反套，长期逢低买入

2026-06-27 黎伟国联期货飞鹤萘酚

核心观点：当前天然橡胶市场面临需求偏弱和多空逻辑并存的局面。短期建议进行91反套操作，长期则可逢低买入。
运行逻辑：
- 供应端：产区逐步放量，但厄尔尼诺气候扰动带来全球天然橡胶减产中长期预期。2026年1-5月国内天然及合成橡胶累计进口334.3万吨，同比降3.8%，后续进口存在季节性增量预期，且天然橡胶暂未纳入非洲建交国零关税清单。
- 需求端：轮胎开工环比大幅回落，已低于上年同期；欧盟对华轮胎反倾销税率下调利好出口，持续跟踪国内收储政策落地节奏。
- 库存端：天然橡胶社会库存124万吨，周环比下降0.5万吨，去库格局延续。合成胶方面原料丁二烯港口库存高位环比下降，顺丁胶开工季节性高位。
- 平衡表：预计7月份继续去库，但去库趋势减弱。
- 估值层面：当前天然橡胶加工-1053元/吨，泰标胶利润-130美元/吨，RU品种估值已具备合理性。
关键数据：
- 2026年1-5月中国天然橡胶及合成橡胶进口量同比降3.8%。
- 5月份ANRPC成员国月度产量75.4万吨，同比降2.8%，为季节性的较低水平。
- 1-5月份ANRPC成员国月度产量351.8万吨，同比降1.7%。
- 顺丁橡胶开工率高位运行，丁苯橡胶开工率同样处于较高水平。
- 丁二烯价格甚至低于冲突前水平，港口库存高位环降。
- 轮胎开工季节性下滑，但预计下周将回升。
- 天然橡胶社会库存和期货库存均处于较低水平。
- 天然橡胶、泰标胶仍处于亏损状态。
研究结论：
- 预计7月份天然橡胶市场继续去库，但去库趋势将有所放缓。
- 短期91反套策略具备可行性，长期可关注逢低买入机会。
风险提示：
- 美国宏观政策条件变化。
- 物候条件（厄尔尼诺持续跟进）。
- 需求不及预期（半钢胎的需求变化）。
- 美伊战争阶段性停火对原油价格变化。