宏观周报（6月第4周）：油价回落而强美元持续扰动风偏

一、市场宏观变量回顾 上周市场放量下跌，主要受全球流动性偏紧、美元指数上行、国内存单利率走高等因素影响。霍尔木兹海峡复航虽导致油价回落，但实际通航加大了实体经济短期资金需求，叠加非农和议息会议后的美联储加息预期，全球股市riskoff情绪蔓延。基本面方面，5月规上工业企业利润同比增长21.1%，工业增加值、PPI同比增速均上行，能源石化利润高位回调，AI与有色板块表现强劲，但其他行业利润低增长特征明显。实际库存止降转升或带动宏观动能，但应收账款回收期拉长，利润增长广谱性较低，增长动能或延续分化。

二、当周关注 上周债市震荡上涨，央行呵护流动性态度明确，6月MLF增量续做及下周开展隔夜逆回购操作提振多头情绪，短端表现强于长端，1年国债再创新低。后期来看，资金面是影响债市的核心变量，央行释放多个缓和信号，预计资金面紧张将逐渐消退，下月初资金面有望季节性转松，债市观点转向中性偏多。

海外市场方面，美股下跌、美债利率下行、美元指数上行、人民币贬值、黄金下跌、油价下跌。油价大幅回落及通胀预期下降导致美债利率计价的通胀预期和加息预期缓和，但海峡通行加大短期实体流动性需求，且美元预期回升，推动美元指数上行，黄金进一步走低，美股回落。

风险提示：海外地缘政治风险超预期发酵、二季度基本面超预期下行。