1H26原油市场回顾
2026年上半年，原油市场受地缘冲突影响剧烈波动。霍尔木兹海峡关闭超过100天，导致中东出口严重受阻，Brent原油价格从年初的60美元/桶飙升至4月底的118美元/桶，随后震荡回落。上半年Brent中枢预计上涨约22美元/桶至88美元/桶附近。
霍尔木兹海峡通航中断对中东供应的影响
- 冲突期间，中东原油出口量大幅下降，5月出口量仅818万桶/天，同比下降910万桶/天。全球原油和石油产品出口量累计同比减少8.7亿桶。
- 波斯湾产油国因陆上和海上浮仓库容耗尽而被迫进行大规模减产。5月六国原油产量预计1,365万桶/天，环比下降，较2月下降近1,170万桶/天，减产比例占总供应约46%。
全球通过消化库存和削减需求缓解供应危机
- 全球陆上库存下降约4.3亿桶，主要消耗SPR。IEA数据显示截止6月12日已累计释放SPR2.52亿桶，还有7,900万桶计划在7月底前完成释放。
- 亚洲市场受影响较大，二季度进口量同比降幅近470万桶/天。中国炼厂原油加工量同比偏低470万桶/天。
- 欧美市场价格传导相对顺畅，汽柴油库存大幅下降，对裂解价差形成支撑。欧美柴油消费量前四个月同比下降约18万桶/天。
霍尔木兹海峡复航后的全球供应前景展望
- 中东供应恢复面临通行效率和产能损伤风险。霍尔木兹海峡长期开放前景仍存变数，通行量能否完全恢复存疑。
- 中东供应有效恢复预计需要时间，部分产能面临损失风险。IEA预计三季度末波斯湾六个产油国原油和凝析油供应回升至2,680万桶/天，至年末产量预计仍可能偏低于冲突前约140万桶/天。
- 美国增产潜力上升，但幅度预计温和。预计2026年美国原油产量增速约13万桶/天。
- 全球其他地区增产空间相对有限。南美仍是核心增产区域，巴西增产潜力最大，预计2026年巴西原油产量增速约50万桶/天。
总结与展望
全球石油市场在本次冲突中展示出超预期的耐受力，主要得益于库存大幅消化和及时需求削减。低库存格局将对油价提供底部支撑。油价短期进一步下跌空间相对有限，待买需恢复预计可为油价提供反弹驱动力。预计下半年布伦特原油运行区间或在70-100美元/桶，中枢预计维持80美元/桶以上。
风险提示
未来地缘局势超预期变化可能引发行情剧烈波动。
