“电力+”系列研究（三）：绿电直联与数据中心的经济账怎么算？

电算融合：直联与数据中心的经济账

核心观点： 随着“算电协同”上升为国家战略，绿电直联和数据中心成为市场关注的焦点。本报告分析了两种模式的经济账，并展望了未来电力供需格局。

绿电直联：

• 经济优势： 通过暂免系统运行费，绿电直联项目相较于传统购电模式在电费结构上获得实质性让利，且随着系统运行费的攀升，这一优势将持续扩大。
• 收益率修复： 绿电直联通过锁定电量需求、稳定量价预期，能够有效对冲弃风风险、修复项目收益率。
• 落地情况： 截至2026年4月，已有99个绿电直连项目完成审批，对应新能源总装机规模34.05GW，主要集中在华北、西北地区，能源央企和高耗能工业龙头是主要参与方。
• 未来展望： 688号文将绿电直连项目拓展至多用户场景，未来有望加快增量绿电直联项目的落地，破解新能源消纳瓶颈。

数据中心：

• 需求爆发： AI发展带动数据中心规模快速扩张，智能算力占比不断提升，预计2026年我国算力总规模将达到767 EFlops。
• 局部缺电： 数据中心用电需求持续抬升，或将带来长三角、京津冀等高需求集群地区局部缺电风险。
• 盈利能力： 数据中心项目具备优异的投资回报，测算IRR可达12%以上。

能源下半场：

• 供给侧： 新能源主导新增装机格局，火电新增明显降速，电力供需有望重回紧平衡。
• 需求侧： 数据中心未来将拉动大量用电量，至2030年，算力中心用电量或超7000亿千瓦时，占全社会用电量的5.3%。

投资建议：

• 绿电直连： 关注已实质落地项目（大唐发电、甘肃能源）、重点省份运营商（新天绿色能源、建投能源、京能电力、华能蒙电、嘉泽新能、银星能源）以及全国性新能源运营商（龙源电力、太阳能、节能风电）。
• 数据中心： 关注电力企业外延IDC/算力租赁的上市公司（晶科科技、协鑫能科、金开新能）。

风险提示： 政策推进不及预期，数据中心建设不及预期、绿电下游需求波动。