核心观点与策略
- 生猪市场处于周期底部，供给过剩叠加淡季需求偏弱，猪价长期低位运行，自繁自养、外购仔猪育肥全线深度亏损。
- 能繁母猪存栏量连续10个月下降，但去化速度缓慢，行业PSY持续提升，实际出栏基数仍居高不下，对价格上涨形成压制。
- 2026年3-4月部分规模猪场集中降重出栏导致短期供应“透支”，猪价持续探底，养殖端从“集中抛售”转向“挺价惜售”，为价格修复提供基础。
- 三季度是生猪周期关键窗口，现货价格整体或呈现先弱后强、震荡抬升的态势，期货盘面预期先行、基差或逐步修复。
- 7-8月供给压力仍存、消费淡季延续，市场以消化存量产能为主；9月供需两端或形成共振，价格拐点有望确认。
- 宏观经济环境低迷、传统消费习惯转变及禽肉等替代品冲击等多重因素叠加影响下，国内猪肉总消费量呈现稳步下滑态势，市场底部震荡周期拉长。
- 主力合约支撑位参考11000~11400，需关注养殖端的出栏节奏及母猪的去化情况。
期现市场
- 周内猪价震荡偏弱运行，均价重心小幅下移，主产区报9.29元/公斤，低价区报8.70元/公斤。
- 期现基差收窄，DEC生猪1-3、3-5、5-9、9-11价差均呈现窄幅波动或收窄趋势。
- 标肥价差扩大主因肥猪市场上调，但标猪市场偏弱导致。
- 仔猪市场“筑底修复、易涨难跌但上行斜率有限”，7公斤外三元仔猪出栏均价为274元/头，处于近8年来的最低位。
- 淘汰母猪价格随猪价偏弱调整，多以6-8折进行售卖。
产能
- 能繁母猪存栏量连续10个月下降，截至2026年4月末降至3898万头，较2025年6月高点减少145万头。
- 规模场5月能繁母猪存栏量489.33万头，环比降幅1.33%，同比跌幅3.74%；中小散样本场存栏量16.22万头，环比下调1.13%，同比跌幅6.77%。
- 5月能繁母猪淘汰量规模场142295.00头，环比涨幅11.42%，同比涨幅46.95%；中小散样本场14725.00头，环比涨幅19.32%，同比涨幅58.54%。
- 母猪生产指标产房存活率为92.70%，配种分娩率达81.79%，行业产能基础无显著波动。
- 二次育肥积极性不及往年，对后续市场及猪价整体影响有限。
- 二元能繁母猪存栏占比高于三元，整体产能结构仍以二元为主。
供给端
- 5月规模场商品猪存栏量3681.76万头，环比减少1.80%，同比增加3.30%；中小散样本企业存栏量158.39万头，环比增加0.94%，同比上涨9.70%。
- 5月规模场商品猪出栏量1227.85万头，环比减少2.05%，同比增加15.85%；中小散样本企业出栏量62.64万头，环比增加1.24%，同比增加27.93%。
- 商品猪存栏结构中，小猪存栏占比33.17%，50-89公斤体重段占比29.39%，90-140公斤体重段占比36.15%，140公斤以上大猪占比1.30%。
- 商品猪出栏均重震荡下调，但整体回落速度放缓，规模集团场生猪出栏均重多数调整至合理区间。
需求端
- 生猪屠宰量同比改善，猪肉性价比大幅提升，家庭采购频次与单次购买量增加，学校、食堂及餐饮门店也因成本优势扩大用肉量。
- 屠企库容率处于近五年同期高位区间，冻品端压力持续放大，成为制约猪价上行的重要因素。
- 屠宰企业多以销定产，收猪压价情绪浓厚，端午节日终端备货需求偏弱，夏季高温天气影响居民鲜肉消费和餐饮渠道猪肉需求。
- 替代品价格方面，牛肉、羊肉、鸡肉、鸡蛋价格均低于猪肉，持续分流猪肉消费份额。
成本及利润
- 本周国内生猪养殖亏损格局分化，自繁自养出栏单头亏损265.39元，外购仔猪育肥单头亏损277.60元。
- 屠宰毛利&料肉比方面，屠宰毛利润环比下降，料肉比保持稳定。
- 猪粮比值为4.00，环比降幅0.36%，养殖端生猪出栏深亏局面难改，下周生猪市场或震荡小涨，猪粮比值或低位小涨。
