基本面观点
- 现货市场：二季度国内生猪市场持续磨底，价格低位窄幅震荡。6月17日全国生猪出栏均价9.29元/公斤，同比下降超30%。市场多空博弈激烈，政策托底，但供需失衡格局未改，需求淡季利空突出，呈现“供需双弱”，猪价或继续磨底。
- 产能：能繁母猪存栏量连续10个月下降，4月末降至3898万头，较2025年6月高点减少145万头。PSY持续提升，生产效率提升对冲部分产能去化效果，实际出栏基数仍高。中小养殖户承压严重，退出加速，但终端需求疲软，屠企收购谨慎，猪价仍承压。
策略观点与展望
- 展望：2026年3-4月部分猪场集中降重出栏致短期供应“透支”，猪价探底。养殖端从“抛售”转向“惜售”，出栏节奏回归理性后，价格迎来修复。三季度是周期关键窗口，现货价格或先弱后强、震荡抬升，期货盘面预期先行、基差逐步修复。6-7月出栏压力环比缓解，但供给仍偏高水平，7月供应“减量不减压”。9月供需两端或共振，价格拐点有望确认。但宏观经济、消费习惯转变及替代品冲击等多重因素致市场底部震荡周期拉长。
- 策略：主力合约支撑位11000~11400，关注养殖端出栏节奏及母猪去化情况。
产业链结构
- 期现市场：二季度猪价磨底，政策托底，但供需失衡格局未改。期货价差、标肥/毛白价差等指标反映市场供需关系。
- 生猪标肥价格：标肥、毛白价差负向收窄，大猪出栏增量，市场成交受限。
- 仔猪&二元母猪价格：呈现“筑底修复、易涨难跌”格局，7公斤外三元仔猪出栏均价近8年来最低，上涨动力有限。
- 淘汰母猪价格：随猪价下行，淘汰母猪价格多以6-8折售卖。
产能
- 能繁母猪存栏量：农业农村部设定正常保有量3750万头左右，4月末存栏3898万头，连续10个月下降。规模场存栏环比微降，散户存栏环比微增。
- 能繁母猪淘汰量：规模场和中小散场淘汰量环比、同比均大幅增长，养殖端低产能母猪调减节奏加快。
- 母猪生产指标分析：产房存活率、配种分娩率保持稳定，行业产能基础无显著波动。
- 二次育肥：行业二次育肥积极性不及往年，对后续市场影响有限。
- 能繁母猪存栏占比：规模场占比下降，散户占比上升。
供给端
- 商品猪存栏量：规模场存栏环比微降，散户存栏环比微增，6月份预计继续微降。
- 商品猪出栏量：规模场出栏环比减少，散户出栏环比增加，6月份预计环比减少，降幅不明显。
- 商品猪存栏结构：小猪存栏占比下滑，140公斤以上大猪存栏量下跌明显。
- 商品猪出栏均重：近期出栏均重震荡下调，但回落速度放缓。
需求端
- 生猪屠宰量：猪价跌至低位，猪肉性价比提升，家庭、学校、餐饮采购增加，带动需求同比改善。
- 屠企库容率：冻品端压力持续放大，处于近五年同期高位，制约猪价上行。多部门联合收储释放托底信号，但高企的冻品库存仍将持续压制猪价。
- 屠企开工率及鲜销率：消费端淡季疲软，终端需求难以支撑猪价回暖，开工率、鲜销率均下降。
- 替代品价格：禽肉、牛羊肉价格低廉，持续分流猪肉消费份额。
成本及利润
- 生猪养殖利润：国内生猪养殖亏损小幅扩大，自繁自养和外购育肥均亏损，供需无明显利好，短期行业低迷格局大概率延续。
- 屠宰毛利&料肉比：屠宰毛利下降，料肉比下降。
- 猪粮比：猪粮比值为4.02，环比跌幅0.38%，养殖端生猪出栏亏损延续，预计下周猪粮比价仍低位。
