生猪周报：供需博弈 猪价高位宽幅震荡

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285 期货研究报告 研究员蒋琴 电话：0769-22110802 从业资格号：F3027808 投资咨询从业证书号：Z0014038 生猪周报 供需博弈猪价高位宽幅震荡 2022-08-08星期一 1、基本观点： 本周全国生猪出栏均价21.32元/公斤，较上周上涨0.09元/公斤，涨幅为0.42%，整体呈现涨后回调的运行态势。高温天气叠加猪价频繁涨跌影响，养殖端压栏积极性减退，大肥猪存栏持续减少。但目前处于季节性消费淡季，养殖场高价出货、低价抗价情绪偏强，下游需求跟进乏力，屠企开机低位运行。月初规模场出栏缩量，出栏节奏减慢，散户低点挺价，现货价格近期仍或在20元/公斤以上徘徊。供需博弈激烈叠加宏观政策调控影响，猪价涨跌调整频繁，现货猪价延续高位宽幅震荡，后续猪价需时刻关注政策面消息。期货LH2209合约关注度逐步减弱，持仓量大幅下降，而在后市春节旺季看涨预期之下，LH2301合约走势相对偏强，9-3,1-3正套行情延续。 从国家统计局的数据可见，国内生猪产能自去年7月份以来逐步下降，养殖端产能去化速度今年也明显加速，当前生猪生产形势总体稳中向好，生猪存出栏量保持稳定，能繁母猪产能处于正常合理区域，2022年6月中下旬现货价格开始急速拉涨，生猪养殖扭亏为盈。养殖端开始盈利，猪价维持高位宽幅震荡，或将对下半年仔猪及母猪补栏情绪起到明显提振，关注2022年下半年逆季节性补栏大增导致的23年供应大幅增长的可能。另一方 面，2022年5月母猪存栏环比开始转正，这意味着到2023年3月后生猪供应量将会趋势性 增加。在母猪存栏变化的大趋势下，从当前到2023年3月前，或维持供应紧平衡的状态，猪价随需求好坏维持宽幅震荡为主。2023年3月后产能止跌回升的趋势已经出现，但具体幅度仍有较大不确定性，需根据下半年现货具体演化路径进行评估。当前在需求端未出现明显好转迹象的情况下，上下游均不支持猪价大幅的回升，冲高后或有二次回调风险。从需求端来看，高价对需求的抑制作用在今年表现尤为明显，居民整体消费能力下滑。预计中秋前后的需求才会明显好转，年底腌腊季节性消费旺季仍然可期。 按前期产能去化节奏看三季度出栏存下降趋势，但猪价上涨预期下，压栏、二次育肥等操作易带来近远端供需的错配，加剧短期价格波动。此外，夏季异常天气、新冠疫情发展等均为市场带来不确定性，需动态关注。整体来看，生猪产能去化节奏是比较温和的，没有过度去化现象。由于能繁母猪产能充足，后期不具备持续大幅上涨的基础条件。在政 策端稳定猪价意愿强烈的背景下，期价上行压力恐加大，追涨风险积聚，建议投资者谨慎操作。 2、操作建议： 在猪价上涨预期下，压栏、二次育肥等操作或加剧近远端供需的错配，且市场宰量减少体重增加，仍属利空，关注现货驱动与验证。远月升水合约风险加剧，稳健投资者9-3,1-3正套持有。盘面利润尚可，生猪养殖企业可择机卖出高升水合约套保。 3、重要监测点及风险因素： (1)商品猪、能繁母猪存栏、出栏量； (2)仔猪及母猪价格； (3)生猪养殖利润； (4)二次育肥及压栏情况； (5)猪病、猪瘟疫情。 主要影响因素分析： （1）生猪现货市场分析 全国外三元生猪出栏均价 生猪期现及基差走势 据我的农产品网数据显示，本周全国生猪出栏均价21.32元/公斤，较上周上涨0.09元/公斤，涨幅为0.42%，整体呈现涨后回调的运行态势。高温天气叠加猪价频繁涨跌影响，养殖端压栏积极性减退，大肥猪存栏持续减少。但目前处于季节性消费淡季，养殖场高价出货、低价抗价情绪偏强，下游需求跟进乏力，屠企开机低位运行。月初规模场出栏缩量，出栏节奏减慢，散户低点挺价，现货价格近期仍或在20元/公斤以上徘徊。供需博弈激烈叠加宏观政策调控影响，猪价涨跌调整频繁，现货猪价延续高位宽幅震荡，后续猪价需时刻关注政策面消息。期货LH2209合约关注度逐步减弱，持仓量大幅下降，而在后市春节旺季看涨预期之下，LH2301合约走势相对偏强，9-3,1-3正套行情延续。 数据来源：我的农产品网 （2）、仔猪及母猪价格分析 在市场预期不断好转下，仔猪及母猪补栏情绪均会有所回升，尤其进入二季度后仔猪价格回升至成本线以上价格，这给予5个月后猪价一定压力，或对年底全市场预期的旺季行情有所压制。 根据Mysteel农产数据显示，截止8月5日，本周7公斤断奶仔猪均价为635.71元 仔猪价格 二元后备母猪价格 数据来源：我的农产品网 /头，较上周下跌23.10元/头，环比下跌3.51%，同比上涨64.61%。本周仔猪价格延续小跌调整，整体跌幅在20-40元/头，市场主流价格为600-650元/头。近期仔猪市场询盘情绪略有减弱，养殖端补栏稍显谨慎；且部分规模企业仔猪出售量调增，而市场意向不足成交有限，价格下跌调整。整体来看，后市预期仍有上行空间，但补栏情绪有所消退、整体积极性不足，短期价格走势偏弱调整。本周50kg二元母猪价格为1828.57元/头，较上周持平，同比下跌12.23%。本周二元母猪价格报价稳定，规模场多以自用母猪为主，散户选择肥转母方式进行补栏，市场订单偏少，养殖场成交一般。目前来看，商品猪价格偏弱运行，暂无利好因素支撑二元母猪价格上涨，预计下周二元母猪价格或稳中偏弱。。 （2）淘汰母猪价格分析 淘汰母猪价格走势 90公斤以下及150斤以上出栏占比情况分析 数据来源：我的农产品网 据我的农产品网数据显示，截止8月5日，本周淘汰母猪均价15.27元/公斤，较上周上涨0.21元/公斤，环比上涨1.39%，同比上涨56.62%。本周淘汰母猪呈涨跌调整状态，整体价格较小幅上调，主要因为目前市场供需博弈，呈拉锯战式。供应端淘汰母猪前期经历长时间去化，目前猪源偏紧，但是需求端持续疲软，天气炎热，白条销售情况不佳，所以综上预计下周淘汰母猪价格稳中偏弱。本周90公斤以下商品猪出栏占比1.04%，较上周持平，非洲猪瘟疫情现阶段较稳定，小体重猪源出栏量减少，本周毛猪价格有小幅上涨，二次育肥交易热情冷却，预计下周90公斤以下商品猪出栏是小幅下降趋势。本周150公斤以上商品猪出栏占比1.15%，较上周下调。本周猪价呈现小幅上涨，前期部分企业压栏的大体重猪陆续出完，但月初规模场出栏节奏缓慢，预计下周大体重猪源出栏量小幅增加。 （3）、能繁母猪、商品猪存栏、出栏情况分析 国家统计局数据显示，二季度末，生猪存栏43057万头，同比下降1.9%，其中能繁殖母猪存栏4277万头，环比增2.03%。当前生猪生产形势总体稳中向好，生猪存出栏量保持稳定，能繁母猪产能处于正常合理区域，生猪养殖扭亏为盈，由于能繁母猪产能充足，后期不具备持续大幅上涨的基础条件。在政策端稳定猪价意愿强烈的背景下，期价上行压力恐加大，追涨风险积聚，建议投资者谨慎操作。 农业农村部数据显示，国内生猪产能自去年7月份以来逐步下降，养殖端产能去化速度今年也明显加速，当前能繁母猪存栏量已处于生猪产能调控的绿色区间，产能的有序核减基本完成，能繁母猪已降至平衡水平。加之生猪价格已低位运行较长时间，进一步大幅下跌的可能性较小。前期养殖场处于母猪群体优化，但4月份猪价持续走高，甚至广东地 区突破九元，给予养殖场信心提振，部分散户出现商转母现象，三元母猪占比由此提升。据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，7月能繁母猪存栏量为476.67万头， 环比增加1.01%，同比减少10.23%。能繁母猪存栏量继续增加，但增幅有所收窄；近几个月猪价涨至成本线以上后，规模场扭亏为盈、淘补节奏有所放缓，且市场对明年二季度前的行情仍普遍持看好态度，故部分规模场仍有加大补栏量、扩栏现象。不过，因相对一部分的散户前期肥转母操作较多，近期在价格回升至高位后，已有明显淘汰低产母猪现象，同时华南等地因高温天气影响下的非洲猪瘟仍不时爆发，对当地规模场、散养户母猪产能也较大影响，加之市场对明年二季度后行情存疑较大，故8月往后的母猪补栏积极性或十 能繁母猪存栏量 能繁母猪淘汰量月度走势图（头） 数据来源：我的农产品网 分有限，但因价格短期大跌风险有限，养殖端母猪淘汰量或也相对有限，预计8月能繁母猪存栏量或有小减可能。7能繁母猪淘汰量为72169.00头，环比降幅0.44%，同比下调64.56%。月内猪瘟疫情零星发生，局部养殖场仍有加快母猪淘汰操作。但随月内猪价进入高位盈利区间，叠加生猪供应边际收紧，养殖场补栏后备母猪热情仍存，市场整体主动去化产能节奏放缓。。 据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，7月商品猪存栏量为2916.46万头， 环比增加2.19%，同比增加4.64%。商品猪存栏量环比继续增加且增幅有所扩大，尽管7月猪价保持高位震荡，但期间大幅涨跌情况较多，养殖端、屠宰端均有谨慎观市态度，养殖场出栏量相对偏少，同时二次育肥低价入场情况亦较多，故整体商品猪存栏量有所增加。但8月份养殖场增量较多，且二次育肥出栏预期较强，故预计商品猪存栏量或小降。本月7-49公斤小猪存栏占比35.15%，50-89公斤体重段生猪存栏占比28.32%，90-140公斤体重段生猪存栏占比34.26%，140公斤以上大猪存栏占比2.27%，环比分别为-0.95%、0.31%、 商品猪存栏量环比月度走势图 商品猪存栏结构 数据来源：我的农产品网 0.81%、-0.18%。7-49公斤小猪环比下滑，主要在于春节之后能繁母猪依旧处于产能去化阶段，对应当前体重段生猪供应偏紧，环比出现下滑；90-140公斤体重段占比上涨，因猪价上涨，部分规模场完成率不佳，商品猪供应后移。生猪产能去化接近尾声，后市生猪供应将有效增加。。 据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，7月商品猪出栏量为658.08万头，环 比减少2.97%，同比增加4.09%。商品猪出栏量继续减少，一方面因去年9-10月份能繁母猪环比去化幅度较大，对应7月份生猪供给量偏少，同时2月仔猪出生量仍环比减少，亦预示着7生猪出栏量较少；另一方面，7月政策消息面影响下的猪价涨势停滞，且价格频繁出现较大幅度涨价、跌价情况，养殖端观望情绪较浓影响下的降低出栏计划现象不在少数，且二次育肥时而出栏时而惜售亦增加市场对短期行情担忧，故7月份生猪出栏量整体 偏少。尽管8月份猪价预期相对弱于7月份，但规模场出栏计划普遍增量，且二次育肥猪 多于8月出栏，加之末伏后的需求回暖或带动短期行情上行，进而刺激养殖端出栏积极性， 故预计8月生猪出栏量或环比增加。本周全国外三元生猪出栏均重为124.83公斤，较上周下降0.05公斤，环比下降0.04%，同比下降1.38%。高温天气、猪价频繁涨跌影响下的压栏积极性减退，为短期生猪出栏均重缓降的主要原因，而8月规模场增重现象不在少数， 商品猪出栏量环比月度走势图 生猪出栏均重周度走势图 同时二次育肥猪仍未大量出栏且多预计在8月中旬往后陆续入市，故短期生猪出栏均重难有大幅下降空间，保持窄幅调整为主。 数据来源：我的农产品网 （4）、猪粮比快速上涨养殖利润全面回升 自繁自养养殖利润 外购仔猪养殖利润 据我的农产品网数据统计，截止8月5日，本周自繁自养周均盈利659.59元/头，较上周下跌2.52元/头。5月前外购仔猪在当前猪价下盈利768.88元/头，较上周下跌12.28元/头。本周生猪周均价变化不大，但饲料原料豆粕上涨明显，使养殖成本增加，故而本周养殖盈利微减。本周国内生猪出栏均价环比涨幅0.42%；玉米均价环比微涨0.04%；周内猪粮比值小幅扩大至7.71，环比上调0.39%。高温天气持续，终端猪肉产品走货依旧疲软，屠宰企业开工率低位调整；但本周正值月末、月初交替，规模场生猪供应量偏少，养殖户亦抗价出栏。市场供需博弈激烈，周内生猪均价小幅调涨，带动猪粮比价微涨至7.71:1。下周来看，生猪市场难有明显利好，行情或偏弱窄幅震荡；玉米价格随近期春玉米上市，短期亦有回落可能，综合预计下周猪粮比值或大稳小降。 数