油脂油料半年报：天气炒作或将开启 油脂油料重心或将上移

蛋白粕

• 全球油籽供给宽松格局仍将持续：26/27年度全球油籽产量将同比增加，库存消费比将回落至12.47%。主要增长来自大豆、菜籽和葵花籽。
• 巴西大豆出口面临竞争：巴西大豆产量和出口量将增加，对中国大豆进口构成压力。南美大豆生长将受厄尔尼诺天气影响，存在减产可能性。
• 美豆天气影响有限成本支撑凸显：美豆生长良好，但收割期降雨可能影响单产。美豆出口疲软，压榨需求旺盛，库存调整空间有限。美豆种植成本上升，价格重心上移。
• 豆粕需求下滑供给宽松格局持续：国内豆粕库存回升，油厂开工率维持高位，供给充裕。生猪养殖去产能加速，豆粕需求下滑。豆粕库存或于8月见顶回落，基差或在8月见底回升。

油脂

• 全球油脂需求持续高增长库消比稳中有降：26/27年度全球油脂产量和消费量均将增加，库存消费比将回落。豆油和葵花籽油库存回升，菜油和棕榈油库存下降。
• 东南亚棕榈油产量影响临近，需求关注印尼生柴强现实的对象：厄尔尼诺天气将滞后影响东南亚棕榈油产量，预计2027年3月-5月产量下滑。马棕油库存高企，出口疲软，期待印尼生柴需求提振。印尼B50政策执行情况将影响马棕油走势。
• 生产利润或下滑美豆油生柴需求增长仍有变数：26/27年度全球豆油产量将增加，主要来自美国和巴西。豆油出口转内销趋势明显，生物柴油需求将提振豆油消费。但国际原油价格回落可能影响美豆油生柴需求增长。
• 国内油脂需求同比增加供给充裕延续：国内油脂消费稳中有增，但供给充裕，库存或冲高回落。豆油和棕榈油库存高企，菜油库存处于历史低位。

市场展望

• 厄尔尼诺天气将影响全球油籽产量：美洲地区降雨增多，亚洲地区高温干旱，美豆、南美大豆、加拿大菜籽、澳洲菜籽产量均存在不确定性。
• 天气和政策是影响油脂走势的关键：美豆生长关键期降雨分布不均，存在炒作空间。印尼B50政策执行情况将影响马棕油走势。美豆油生柴需求增长存在变数。

操作建议

• 保持逢低买入的操作思路。