四季度大豆进口量下降 预计油脂价格重心将上移

行情回顾与展望

9月份，国内油脂市场因中加贸易摩擦、棕榈油及大豆主产国极端天气、美联储降息及国内刺激政策等多重利好因素影响，三大油脂集体走强，创年内新高。国际方面，CBOT大豆价格因巴西干旱和美豆产量不确定性走强，CBOT豆油和棕榈油则受原油价格和OPEC+增产预期影响震荡。

基本面变化

• 国际大豆：巴西北部干旱影响播种进度，但拉尼娜现象可能性增加，整体丰产预期未变。
• 国际棕榈油：南马棕油产量环比减少，出口增加，库存预计下降，供需维持收紧预期。
• 全球供需：USDA报告显示2024/25年度全球油籽产量、压榨量下调，库存小幅上调，植物油供应前景收紧。

走势展望

国内油厂高开机率但终端需求偏弱，四季度大豆进口量下降，菜籽进口受限，棕榈油库存低位，库存压力下降。国际油料丰产预期已消化，极端天气和宽松政策支撑油脂价格，预计后期重心上移，操作建议逢低做多。

关键数据

• CFTC管理基金：CBOT大豆净空头减少91498张至76017张，CBOT豆油净空头减少49573张至49249张。
• 主要港口大豆升贴水：南美港口上涨25美分/蒲式耳至285美分/蒲式耳，墨西哥湾持平于265美分/蒲式耳。
• 全球供需：2024/25年度全球油籽产量4.292亿吨，期末库存1.34578亿吨；植物油产量和消费量小幅下调，期末库存上调。
• 中国进口：8月大豆进口量同比增加29.7%，累计同比增加0.54%；菜籽进口同比增加50.13%，累计同比减少12.53%；棕榈油进口同比减少44.54%，累计同比减少28.04%。
• 国内库存：豆油商业库存113.02万吨，菜籽油库存82.81万吨，棕榈油库存47.234万吨。

研究结论

油脂价格受多重利好因素支撑，基本面变化显示供需格局收紧，市场情绪回暖，预计后期价格重心上移，操作建议逢低做多。