农林牧渔行业深度报告：养一头猪要花多少钱——生猪养殖完全成本拆解与未来预测

核心观点与关键数据

• 成本拆解方法：报告基于第一性原理，将生猪养殖完全成本拆解为“饲料成本+仔猪成本+其他成本”三大科目，采用“横向配方加权+纵向时间加权”双重模型测算饲料成本，从母猪全生命周期投入摊销计算仔猪成本，并按月估算其他成本。
• 基准情景成本预测：在玉米、豆粕等原料价格维持当前水平、生产效率自然提升的基准假设下，未来10个月（2026年6月—2027年3月）行业完全成本将在12元/kg附近震荡，中枢约11.82元/kg；现金成本约10.87元/kg。
• 成本结构：饲料成本占比约60%，受原材料波动影响较大；仔猪成本占比约20%；其他费用及总部期间费用占比约20%。
• 极端天气情景预测：若全球主要粮食产区遭遇异常气候，玉米价格升至约2.45元/kg、豆粕升至约3.39元/kg，完全成本将较基准情景提升0.5—1元/kg，2027年3月可达约12.25元/kg；现金成本从基准的约10.87元/kg上升至约11.28元/kg。

研究结论

• 饲料成本是核心变量：饲料成本是决定短期成本波动的核心变量，占完全成本的60%左右。
• 现金成本是去产能红线：现金成本约10.87元/kg，为行业去产能的决策红线。当猪价跌破完全成本但仍高于现金成本时，养殖端虽无法收回投资，但日常经营现金流尚可维持；一旦猪价跌至现金成本以下，持续失血、现金无法周转，产能退出将被迫加速。
• 极端天气加剧去产能：在极端天气情景下，若同期猪价未能同步上涨，更多企业将跌破现金成本线，行业去产能的节奏或将加剧。
• 成本峰值传导滞后：由于育肥期饲料采用阶梯递增权重模型，粮价上涨的冲击存在传导滞后，成本峰值将延后显现。

风险提示

• 猪价波动风险
• 原材料价格风险
• 动物疫病风险
• 模型数据来源风险
• 计算精确度风险
• 假设变动风险