海峡复航预期升温 油价高位回落

一、原油价格与价差：5月油价呈宽幅震荡、重心下移，地缘因素推动布伦特冲高后随缓和预期回落，月末美元走强、美联储转鹰压制WTI。SC全月表现最弱。价差结构上，月差跟随单边变动，近月升水明显压缩；裂解价差有所走弱，但同比仍处较强水平。

二、原油供应：OPEC产量历史性暴跌，阿联酋退出OPEC+，美国原油出口激增对冲。4月OPEC+日产量降至3319万桶/日，较2月累计减少958万桶/日，沙特产量降至676.8万桶/日。阿联酋退出后OPEC+凝聚力下降，中长期油价下行风险上升。美国增产18.8万桶/日，但实际有效供应增量有限，4月出口激增至520万桶/日。

三、原油需求：高价压制叠加炼厂降负，需求阶段性收缩。IEA预计二季度全球石油产品需求同比减少245万桶/日，全年需求同比减少42万桶/日。炼厂降负幅度大于需求回落，支撑成品油裂解。美国油品消费尚可，印度需求下降，中国需求增量缩水。

四、库存：3—4月全球库存大幅下降约2.46亿桶，主要由战略储备释放与浮库下降贡献。美国库存全面去化，中国持续累库。

五、经济数据：通胀反弹，美联储转鹰，美元走强。美国4月CPI同比升至3.8%，核心通胀回升。美联储维持利率不变，市场预期年内不降息甚至加息。美元指数走强。

六、持仓数据：5月WTI与布伦特净多持仓双双两位数回落，反映投机资金对高位行情转向谨慎观望。

七、下月展望：6月油价以高位回落后的宽幅震荡偏弱为主，重心较5月下移。若美伊谅解备忘录获批、海峡复航，油价中枢有望下移；但供应实质修复慢于预期，消费旺季成品油去库对油价形成阶段性支撑。WTI参考80—95美元/桶，布伦特参考83—98美元/桶，SC参考540—620元/桶。

八、重点关注：美伊谅解备忘录获批及海峡通航节奏、阿联酋退群后OPEC+凝聚力与增产兑现、美联储政策取向与美元走势、消费旺季成品油去库持续性及中国进口、炼厂开工修复力度、全球战略储备释放与浮库变化。