并购再下一城，平台化逻辑强化

天味食品（603317）投资分析报告

核心观点

天味食品宣布收购湖南坛坛香食品60%股权，以42,210万元（对应标的整体估值约7.04亿元，2025年净利润计算PE约11.85倍）切入湘式复合调味料赛道，补齐湘式辣椒酱品类。此举延续公司“赋能型控股投资”模式，完善多品牌、多渠道平台矩阵。

关键数据

• 基本数据（截至2026-06-23）：
  • 收盘价：13.41元
  • 流通股本：10.65亿股
  • 每股净资产：4.47元
  • 总股本：10.65亿股

交易概览

• 标的概况：

  • 坛坛香食品主营“坛坛乡”品牌剁辣椒，2025年营收约3.05亿元、净利润约5,937万元（净利率近20%），员工近300人，品牌历史超20年。
  • 渠道以经销商、直营商超、新零售为主，与天味产品互补性强。

• 核心条款：

  1. 业绩承诺：2026-2028年三年累计净利润不低于1.5亿元（年均5,000万），营业收入分别不低于3.20/3.36/3.53亿元（2025-2028年CAGR约5%）。
  2. 对赌机制：累计完成度低于100%，原实际控制人需以股权补偿方式调整估值。
  3. 团队锁定：原实控人彭凤祥须至少任职至2028年底，并承担2年竞业限制。

研究结论

• 投资建议：公司延续“赋能型控股投资”模式，联合开发“一袋成菜”式湘式复合调味料，完善多品牌、多渠道平台矩阵。预计2026-2028年实现营收41.64/47.44/52.52亿元，归母净利润7.01/8.28/9.52亿元，对应PE分别为20.3/17.2/15.0倍，维持“买入”评级。

• 风险提示：

  • 原材料价格波动风险
  • 食品安全风险
  • 新品推广效果不佳风险