2024年年报点评：同店环比改善，外延并购再下一城

公司2024年年报显示，整体业绩稳健增长，盈利能力优化。具体数据如下：

• 业绩表现：2024年实现营业收入16.71亿元，同比增长2.53%；归母净利润2.77亿元，同比增长29.42%；扣非净利润2.10亿元，同比增长18.05%。单季度来看，24Q4实现营业收入4.61亿元，同比增长3.84%；归母净利润0.82亿元，同比增长39.23%；扣非净利润0.63亿元，同比增长13.96%。

• 渠道表现：同店环比改善，Q4团餐增速亮眼。特许加盟/直营/团餐渠道分别实现收入3.3/0.06/1.2亿元，同比-2.3%/-17.6%/+29.6%。截至24年末，公司加盟门店共5143家，较年初净增100家，环Q3净减少143家。Q4团餐增速主要得益于新零售、第三方生鲜、餐饮便利连锁等新渠道的快速发展，24年合计新开发大客户超300家。区域方面，24Q4华东/华南/华中/华北分别实现收入3.8/0.4/0.3/0.1亿元，同比+3.1%/+12.0%/+3.6%/-8.5%，门店净开店情况分别为81/55/-24/-12家。

• 盈利能力：毛利率方面，24年/24Q4公司实现毛利率26.7%/27.5%，同比+0.4/+0.5pcts，主要受猪肉价格上涨及其他原料价格下降的影响。费用方面，24Q4销售费用率4.0%，同比-1.6pcts，管理费用率6.4%，同比+0.6pcts，研发费用率0.6%，同比-0.2pcts，财务费用率-1.6%，同比+0.8pcts。24Q4归母净利率17.8%，同比+4.5pcts，扣非净利率13.8%，同比+1.2pcts。

• 战略推进：内生上，公司稳步拓展巴比门店，优化单店模型实现同店回升；外延上，24年末完成青露90%股权收购，预计25Q1完成并表。此外，公司积极拓展新店型及新业务，包括巴比堂食门店、中式汉堡扒包店、巴比面食馆等。团餐业务有望延续较快增势。

• 投资建议：预计公司2025-2027年营业收入分别为18.5/20.1/21.7亿元，同比+10.4%/+9.0%/+7.7%；归母净利润分别为2.6/2.9/3.1亿元，同比-4.4%/+9.2%/+6.6%。当前股价对应当前P/E分别为17/16/15x，维持“推荐”评级。

• 风险提示：门店拓展、单店收入恢复不及预期，原料价格大幅上涨，行业竞争加剧，食品安全风险等。