子公司旭睿科技获润阳N型电池丝印整线设备1.3亿订单，平台化布局再下一城

奥特维（688516） 证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 子公司旭睿科技获润阳N型电池丝印整线设备1.3亿订单，平台化布局再下一城 买入（维持） 2022年08月25日 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理刘晓旭 执业证书：S0600121040009 liuxx@dwzq.com.cn 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 2,047 3,288 4,685 6,295 同比 79% 61% 43% 34% 归属母公司净利润（百万元） 371 651 929 1,289 同比 139% 76% 43% 39% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 3.76 6.60 9.42 13.06 P/E（现价&最新股本摊薄） 108.12 61.58 43.14 31.10 股价走势 奥特维沪深300 事件：2022年8月24晚公司公告子公司旭睿科技获润阳N型电池片项目 1.3亿元（含税）订单，2022年12月底开始交付。 投资要点 润阳规划N型电池产能，奥特维中标实现新品突破：润阳由PERC逐步转向N型电池，规划2022年下半年建成10GWTOPCon电池生产线，并拟实施5GW的HJT电池募投项目。2021年8月奥特维出资成立旭睿科技（持股82%），主要负责电池片设备的开发，此次中标的N型电 池片生产项目为丝印整线设备，属于电池片的后段生产工序，包括丝网印刷机、烧结一体炉、光注入退火炉、测试分选机等，意味着公司电池 87% 76% 65% 54% 43% 32% 21% 10% -1% -12% -23% 2021/8/252021/12/242022/4/242022/8/23 市场数据 收盘价(元)406.24 一年最低/最高价173.60/424.00 市净率(倍)25.46 片环节的新品布局实现突破。客户有将光注入退火炉整合到丝印整线设备上的需求，而奥特维光注入退火炉占据高市场份额，从而推动公司实 流通A股市值(百万元) 21,083.35 现丝印整线设备出货。奥特维已实现光伏领域的硅片（单晶炉、硅片分 选机）、电池片（丝印整线）、组件（串焊机）各环节布局。 光注入退火炉主要用于N型路线，奥特维享高市场份额：光注入退火炉只适用于N型电池片，运用在丝网印刷和烧结之后，有利于提升电池片效率；目前90%以上N型电池片使用的是光注入方式，另外10%使 用电注入方式。奥特维的光注入退火炉为LED光注入，2018年完成设备研发，随着2021年下半年N型市场渗透率提升，客户对公司光注入退火炉设备的需求急剧上升，2021年新签订单约1亿；2022上半年新签订单中占比约2.7%，即0.9亿元，目前奥特维是市场上唯一提供光注入退火炉设备的公司。光注入退火炉单GW投资额约为600万元，奥特维有望受益于N型渗透率提升。 光伏&半导体&锂电设备多点开花，平台化布局拓展顺利：（1）光伏： a.硅片：子公司松瓷机电（奥特维持股51%）2022年以来单晶炉新签订 单已超10亿元，获天合、宇泽、晶科、中成榆等多家订单；b.电池片：子公司旭睿科技（奥特维持股82%）此次获润阳1.3亿丝印整线设备，LPCVD（母公司承担）正在研发中；c.组件:主业串焊机龙头市占率 70%+。（2）半导体：截至2022年上半年，已在17家客户端试用，已 获通富微电、德力芯铝线键合机批量订单，公司在半导体设备领域的战 略布局主要围绕封测端，包括铝线&金铜线键合机、装片机、倒装封装设备等。（3）锂电：目前主要产品为模组pack线，叠片机正在研发中。 盈利预测与投资评级：随着组件设备持续景气+新领域拓展顺利，我们 维持公司2022-2024年的归母净利润为6.5/9.3/12.9亿元，对应当前股价 PE为62/43/31倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品拓展不及预期，下游扩产不及预期。 总市值(百万元)40,083.70 基础数据 每股净资产(元,LF)15.96 资产负债率(%,LF)72.11 总股本(百万股)98.67 流通A股(百万股)51.90 相关研究 《奥特维(688516)：子公司松瓷机电单晶炉连获三单，2022年以来新签订单已超10亿元》 2022-08-20 《奥特维(688516)：2022年中报点评业绩&订单持续超预期，规模效应下盈利能力创历史新高【勘误版】》 2022-08-11 《奥特维(688516)：2022年中报点评业绩&订单持续超预期，规模效应下盈利能力创历史新高》 2022-08-10 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 奥特维三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3,851 5,755 8,093 11,005 营业总收入 2,047 3,288 4,685 6,295 货币资金及交易性金融资产 800 980 1,477 2,780 营业成本(含金融类) 1,276 2,007 2,855 3,817 经营性应收款项 1,122 2,209 3,069 3,920 税金及附加 9 30 42 57 存货 1,852 2,475 3,441 4,183 销售费用 78 118 169 227 合同资产 0 0 0 0 管理费用 110 187 258 315 其他流动资产 78 91 106 123 研发费用 145 224 319 428 非流动资产 431 525 609 596 财务费用 21 6 8 8 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 70 33 33 38 固定资产及使用权资产 164 256 327 341 投资净收益 15 0 0 0 在建工程 141 120 110 59 公允价值变动 14 0 0 0 无形资产 44 56 67 79 减值损失 -88 0 0 0 商誉 20 31 42 55 资产处置收益 -1 0 0 0 长期待摊费用 2 2 2 2 营业利润 419 748 1,068 1,482 其他非流动资产 59 59 59 59 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 4,282 6,279 8,702 11,602 利润总额 418 748 1,068 1,482 流动负债 2,822 4,168 5,661 7,272 减:所得税 51 97 139 193 短期借款及一年内到期的非流动负债 435 287 197 87 净利润 367 651 929 1,289 经营性应付款项 987 1,747 2,492 3,265 减:少数股东损益 -3 0 0 0 合同负债 1,142 1,797 2,556 3,418 归属母公司净利润 371 651 929 1,289 其他流动负债 258 337 416 502 非流动负债 33 33 33 33 每股收益-最新股本摊薄(元) 3.76 6.60 9.42 13.06 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 411 721 1,043 1,452 租赁负债 14 14 14 14 EBITDA 429 753 1,086 1,500 其他非流动负债 19 19 19 19 负债合计 2,854 4,200 5,694 7,304 毛利率(%) 37.66 38.94 39.07 39.36 归属母公司股东权益 1,408 2,059 2,988 4,277 归母净利率(%) 18.11 19.80 19.83 20.48 少数股东权益 20 20 20 20 所有者权益合计 1,428 2,079 3,008 4,297 收入增长率(%) 78.93 60.62 42.51 34.35 负债和股东权益 4,282 6,279 8,702 11,602 归母净利润增长率(%) 138.63 75.59 42.75 38.71 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 317 453 714 1,449 每股净资产(元) 14.27 20.86 30.28 43.35 投资活动现金流 58 -125 -127 -36 最新发行在外股份（百万股 99 99 99 99 筹资活动现金流 -81 -148 -90 -110 ROIC(%) 21.82 29.49 32.43 33.17 现金净增加额 293 180 497 1,303 ROE-摊薄(%) 26.33 31.62 31.10 30.14 折旧和摊销 19 31 42 49 资产负债率(%) 66.65 66.89 65.43 62.96 资本开支 -193 -125 -127 -36 P/E（现价&最新股本摊薄） 108.12 61.58 43.14 31.10 营运资本变动 -141 -295 -322 42 P/B（现价） 28.47 19.47 13.42 9.37 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 东吴证券研究所