原油早报：伊朗袭船管控海峡，油价止跌反抽

核心观点与关键数据

• 走势评级：原油——看空
• 盘面表现：隔夜外盘止跌反弹，WTI 8月合约收于71.92美元/桶（上涨逾2%），Brent 8月合约收于75.26美元/桶（上涨2.1%）。SC原油主力夜盘收盘价478.7元/桶。
• 供给端：修复持续，但伊朗对海峡的管控构成反复来源。逾20艘油轮、约3500万桶原油已通过海峡，沙特重启出口，美国豁免伊朗原油采购，供应面整体转松。伊朗重申通行须经其指定航线，并袭击商船，凸显海峡控制权仍在伊朗。
• 需求端：整体偏弱。亚太（中日韩）需求下滑，海峡恢复后有望低位回升；中国受国内需求垮塌与高库存拖累，恢复有限。中东夏季发电用油高峰下，三季度需求环比增约50万桶/日。市场关注2026年全球供应过剩，伊拉克以退出OPEC相威胁要求提高产量配额。
• 库存与结构：库欣库存低于操作下限（约1900万桶），美国总库存处1984年以来低位，近端偏紧为价格保留支撑。Brent近月价差首次由Back转为Contango，反映市场预期由紧缺转向宽松。内盘SC相对外盘持续弱势折价，根源在国内库存高企、需求疲软、投机资金撤离及需求结构性转型。

研究结论

• 短期：跌势中出现明显反复，伊朗袭击商船并重申海峡通行管控，使超跌盘面止跌反弹逾2%，印证海峡控制权在伊朗，下行途中频繁反复。
• 中期：供应修复方向未改，复航持续推进，过剩预期升温，中期偏空格局未变。短期由伊朗对海峡的实际管控与复航进度主导，核心仍看海峡通航。

操作建议

• 方向：维持观望。供应修复与过剩结构使中期偏空，但伊朗对海峡的管控令下行途中频繁反复、超跌易反抽，双向博弈下方向性驱动不明。

风险提示

• 正向风险：若伊朗进一步袭击商船或实质限制海峡通行、协议谈崩，供应中断溢价将重新计价、盘面继续反抽。
• 反向风险：若海峡复航加速、沙特及中东出口全面重启并强化2026过剩预期，叠加需求迟迟未修复，盘面将延续下行。