电子化学品行业系列报告之三：靶材行业，充分受益下游行业产链转移，靶材行业将在电子化学品中率先突破

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 19.00 国金基础化工指数 4222.47 沪深300指数 4111.91 上证指数 3432.67 深证成指 11645.05 中小板综指 12108.85 相关报告 1.《如何看待未来草铵膦的需求 兼谈供暖季限产对行业供给的影响-日...》，2017.11.6 2.《多重利好支撑油价持续上涨，各农药品种价格维持强势-国金大化工...》，2017.11.6 3.《精细化工品系列报告之二：受益于光纤以及光伏领域需求爆发 高端...》，2017.11.2 4.《中东地缘局势支撑油价，吡虫啉价格再创新高-国金大化工-研究周...》，2017.10.23 5.《采暖季限产对化工子行业的供需影响分析之一 ？？？？？？ ——...》，2017.10.17 蒲强 分析师 SAC执业编号：S1130516090001 puqiang@gjzq.com.cn 郭一凡 分析师 SAC执业编号：S1130517050005 (8621)60230247 guoyf@gjzq.com.cn 霍堃 陈铖 何雄 联系人 huokun@gjzq.com.cn 联系人 chencheng2@gjzq.com.cn 联系人 Hhexiong@gjzq.com.cn 电子化学品行业系列报告之三： 靶材行业 充分受益下游行业产业链转移，靶材行业将在电子化学品中率先突破 行业观点  靶材行业将是平面显示和半导体产业链转移过程中最先受益的材料子行业。 国内政策扶持明显，下游产业迎来发展黄金期，产业链向国内转移是大势所趋；产业链转移带动上游材料同步发展，上游材料进口替代空间大；技术优势明显，靶材将是电子化学品材料中最先受益的子行业。 国内目前龙头企业的技术已经达到了国际先进水平，与国际龙头公司相比缺乏和下游公司共同研发的经验，认证难度也相对较大。随着我国溅射靶材的市场规模将进一步扩大，在全球市场中有望获得更多客户的认可，市场份额进一步提高。  靶材行业发展迅速，进口替代空间大 2016 年世界高纯溅射靶材市场的年销售额约105 亿美元。我们预测，未来5 年，世界溅射靶材的市场规模将超过160 亿美元，高纯溅射靶材市场规模年复合增长率可达到13%。高纯靶材市场中，半导体靶材占12%，平板显示占34%，太阳能电池占18.5%，记录媒体占30%，其生产工艺的难度依次递减。 国内半导体靶材市场将在2022年翻倍，达到25亿元。2017年～2020年间投产的62座半导体晶圆厂中，有26座设于中国，占全球总数的42%，仅2018年，中国大陆就会有13 座晶圆厂建成投产，国内晶圆产能增加95%，国内靶材市场需求也会相应大幅增加。 国产半导体靶材的市场占比将会显著提升。随着国产溅射靶材的技术成熟，尤其是国产溅射靶材具备较高的性价比优势，并且符合溅射靶材国产化的政策导向，我国溅射靶材的市场规模将进一步扩大，在全球市场中有望获得更多客户的认可，市场份额进一步提高。 平面显示溅射靶材市场随着柔性显示的推广增速将进一步加快。膜材料是实现柔性的关键，而靶材是电子薄膜材料主要原材料。未来柔性OLED对薄膜的使用量会大幅增加，相应的靶材需求量就会大幅增加。2016年全球平面显示溅射靶材市场达到38亿美元，国内市场超过80亿元。 太阳能光伏靶材市场随着薄膜电池产量增加将持续扩大。目前国内太阳能电池主要以硅片涂覆型太阳能电池为主，薄膜电池的产量较小，因此溅射靶材市场规模仍较小，2015年为7.5亿元。全球太阳能电池行业仍然处于产业上升阶段，我国太阳能电池用溅射靶材市场将持续增长。 投资建议： 受下游平面显示、半导体行业迅速发展和国内政策支持双重推动，我们认为靶材是目前国内相比于其他电子化学品最先打入下游核心产业链的子行业。重点推荐半导体靶材龙头公司江丰电子、有研新材，平面显示靶材龙头公司隆华节能、阿石创。 风险提示 平面显示和半导体行业发展不及预期，电子化学品材料国产化率慢 3733390640794253442645994772160701161001170101170401国金行业 沪深300 2017年11月12日 基础化工 2017年日常报告 评级：增持 维持评级 行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 投资逻辑 ........................................................................................................4 靶材行业简介 .................................................................................................7 靶材的分类及应用 .......................................................................................7 靶材的制备方法...........................................................................................9 靶材行业的生产的技术壁垒 .......................................................................10 溅射靶材产业链及市场容量 .......................................................................... 11 靶材上游产业主要被国外垄断....................................................................12 高纯铝是我国靶材上游材料的突破口 .........................................................12 半导体靶材：是国内技术最为领先的半导体材料........................................12 平面显示靶材：柔性显示的推广将加速扩大靶材市场空间。 ......................13 太阳能靶材：主要应用于薄膜太阳能电池中...............................................15 国内靶材发展现状和未来发展空间 ................................................................15 受政策和需求双重推动，国内靶材行业发展空间巨大.................................17 与下游企业的共同研发和认证过程是目前国内靶材行业发展的最大挑战.....17 投资建议 ......................................................................................................19 风险提示 ......................................................................................................19 图表目录 图表1：溅射靶材工作原理 .............................................................................7 图表2：溅射靶材种类 ....................................................................................7 图表3：下游产业结构变化 .............................................................................8 图表4：集成电路产业中高纯金属靶材及其应用..............................................8 图表5：平面显示行业镀膜工艺 ......................................................................9 图表6：靶材应用在薄膜太阳能电池 ...............................................................9 图表7：溅射靶材生产工艺流程 ....................................................................10 图表8：靶材的晶粒晶向控制........................................................................ 11 图表9：溅射靶材产业链............................................................................... 11 图表10：高纯金属铝进口为主......................................................................12 图表11：高纯铝产量高速增长 ......................................................................12 图表12：全球半导体用溅射靶材市场（亿美元）..........................................13 图表13：国内半导体芯片用靶材市场（亿元） .............................................13 图表14：国内在建的12吋晶圆制造厂 .........................................................13 图表15：国内平板显示产业市场（亿元） ....................................................14 图表16：国内触控屏产品出货量（亿片） ....................................................14 图表17：全球平板显示用靶材市场规模（亿美元） ......................................14 图表18：国内平板显示用溅射靶材市场爆发 （亿元）..................................14 图表19：国内累计光伏装机容量（GW） .....................................................15 行业深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表20：全球太阳能电池用溅射靶材市场（亿美元）...................................15 图表21：国内太阳能电池用溅射靶材市场（亿元） ......................................15 图表22：全球主要溅射靶材企业 ................................