核心观点与关键数据
中国逆变器出口强劲增长
5月中国逆变器出口额同比增长13.7%至9.44亿美元，环比增长0.6%，主要受澳大利亚和非洲、亚洲新兴市场出口订单增加推动。其中，浙江省（Deye总部所在地）出口额同比增长33.7%，安徽省（Sungrow总部所在地）出口额同比下降41.8%。5月累计出口额达43.05亿美元。增量主要来自大洋洲（增长289.0%至7400万美元，受澳大利亚住宅储能补贴政策推动）、非洲（增长37.1%至7600万美元，主要来自尼日利亚等市场需求）和亚洲（增长13.2%至3.56亿美元，泰国、沙特阿拉伯和菲律宾需求增加）。对欧洲出口额同比增长0.1%至3.34亿美元，占总出口量35.4%（同比减少4.8个百分点）。
中国光伏组件出口下滑
5月中国光伏组件出口额同比下降13.2%至17.89亿美元，环比下降26.7%，累计出口额达110.47亿美元。出口量同比下降15.7%至18.9GW。需求下降主要来自亚洲（下降27.1%至6.1GW）、欧洲（下降12.8%至1.4GW）和南美洲（下降30.7%至1.2GW），部分被大洋洲（增长30.3%至1GW）和北美洲（增长27.7%至200MW）增量抵消。
行业预测
SMM预计6月光伏组件产量将同比下降18.4%至37.8GW，因国内需求疲软。中国储能系统需求持续增长，逆变器出口前景乐观。
研究结论与投资建议
推荐 Sungrow 和 Deye
- Deye：目标价14.2857元/股，基于DCF模型，预计2035年终端增长率为3.0%，WACC为8.4%。主要风险包括新兴市场储能需求不及预期、逆变器竞争加剧和关税上升。
- Sungrow：目标价16.8元/股，基于DCF模型，预计2035年终端增长率为4%，WACC为9.0%。主要风险包括光伏安装不及预期、储能系统需求放缓和海外贸易紧张加剧。
关键数据汇总
| 指标 | 5月数据 | 同比变化 | 环比变化 |
|--------------------|------------------|----------|----------|
| 逆变器出口额 | 9.44亿美元 | +13.7% | +0.6% |
| 光伏组件出口额 | 17.89亿美元 | -13.2% | -26.7% |
| 逆变器累计出口额 | 43.05亿美元 | +28.9% | - |
| 光伏组件累计出口额 | 110.47亿美元 | +14.9% | - |
