宏观方面，美国通胀再抬头，经济显示韧性，美联储加息预期升温。国内政策预期升温，下半年消费有望改善。供给端，全球铜矿产量增幅预期下调，铜精矿供给仍紧，加工费大幅下行，原料竞争加剧，全球精炼铜产量增幅受限。需求端，新旧动能分化明显，整体消费韧性犹存，铜材产量温和增长，不同铜材表现分化：精铜杆、铜箔向好，铜管则有压力。库存方面，国内社库压力减轻，全球铜整体库存偏松，需关注美商务部的铜市评估报告及后续关税情况。研究结论：美联储加息预期虽有扰动，但铜矿偏紧、新领域需求向好，沪铜预计趋势仍向上，多头配置、注意节奏。
一、行情回顾
沪铜2026年上半年呈V型走势，1月先涨后回调再抬升，2月震荡，3月震荡走弱，4月上行，5月先涨后回调，6月上中旬震荡。
二、宏观
美联储释放鹰派信号，点阵图显示半数官员预计本年内将至少加息一次。美国通胀再抬头，经济有韧性，服务业、制造业PMI均呈景气。国内新旧动能切换，地产开发端仍承压，制造业动能有所减弱，高技术产业向好；政策预期升温，下半年消费有望改善。上半年中美共同开启商品补库，但PPI上行主要由于能源冲击，终端需求贡献力度有限。
三、供给
全球铜矿产量增幅预期下调，主要受刚果金、印尼和智利不利影响；一季度全球铜矿产量同比减0.16%。我国铜矿进口量同比小幅降。铜矿供应紧而冶炼产能攀升，原料竞争加剧；国内废铜货源不足，海外废铜竞争激烈；全球精炼铜产量增幅受限。加工费TC大幅下行，处历史极低负值水平。进口窗口难现，净进口量下滑。国内电解铜供稳需增，社会库存压力降。
四、需求
新旧领域需求分化明显，精铜杆、铜箔向好，铜管则有压力。精铜杆产量同比提高，电网投资向好、电线电缆行业回暖带动需求；紫铜板带受电网、变压器、电子元器件、新能源汽车等领域支撑，黄铜板带受建筑、家电等领域拖累；铜箔供需两旺，锂电铜箔受益于动力电池、储能需求增长，电子电路铜箔受益于AI、消费电子拉动；空调消费偏弱、排产不及预期、铜管需求承压；铜棒需求受卫浴、水暖阀门等传统领域需求拖累。国内消费政策可期，电网投资向好，电源投资内部结构分化，新能源电源投资降温，火电、核电等传统电源成为新的增长拉动力量，储能呈高速增长。
五、库存
全球铜整体库存偏松但区域差异明显。跨市套利引发美铜累库。美国向进口精炼铜增加关税的预期造成跨市价差，引发全球精炼铜资源流向美国。国内电解铜现货库存从3月中旬开始去库，社库压力明显减轻。LME、COMEX铜库存水平均处近年同期最高水平。
六、展望
美联储加息预期升温，国内政策预期升温。全球铜矿产量增幅预期下调，供应紧，原料竞争加剧，全球精炼铜产量增幅受限。消费整体显示韧性，铜材产量温和增长、不同铜材表现分化。国内电解铜社库压力减轻；全球铜整体库存偏松，需关注美商务部的铜市评估报告及后续关税情况。沪铜预计趋势仍向上，多头配置、注意节奏。
