艾伯维拟收购Apogee，长效AD产品获MNC青睐

事件简评

艾伯维宣布拟收购Apogee公司，交易金额约109亿美元，核心产品为长效IL-13单抗APG777，预计2026年第三季度完成交易。

事件分析

Apogee的核心产品APG777是长效IL-13单抗，给药间隔可延长至3-6个月，目前针对特异性皮炎（AD）、哮喘和嗜酸性食管炎三大适应症进行临床研究。最新II期Part-B数据显示，中剂量组在EASI-75和EASI-90上较安慰剂分别提升约41.9%和37.8%，优于Dupixent。长效AD产品的价值得到MNC（跨国药企）艾伯维的认可，验证了其战略价值和市场潜力。

康诺亚的同赛道药物CM512（IL-13/TSLP双抗）同样具有约70天的半衰期，有望支持3-6个月的给药间隔。CM512目前正开展AD、COPD等多适应症II期临床，预计近期将读出II期CRSwNP数据，并计划于2026年启动鼻窦炎III期临床。此外，康诺亚年内还有多项催化事件，包括CMG901递交中美NDA、CDH17 ADC披露I期数据、BCMAxCD3双抗递交轻链型淀粉样变性NDA。

盈利预测、估值与评级

预测公司2026-2028年收入分别为28.71/20.64/29.94亿元，同比增长300.8%/-28.1%/45.0%；净利润分别为10.98/-5.01/3.44亿元，对应EPS分别为3.67/-1.68/1.15元。维持“买入”评级。

风险提示

销售不及预期风险、研发进度不及预期、新药研发失败风险。

主要财务指标

• 营业收入：2024年428百万元，2025年716百万元，2026年2871百万元，2027年2064百万元，2028年2994百万元。
• 归母净利润：2024年-515百万元，2025年-523百万元，2026年1098百万元，2027年-501百万元，2028年344百万元。
• 每股收益：2024年-1.97元，2025年-1.91元，2026年3.67元，2027年-1.68元，2028年1.15元。
• 营业收入增长率：2024年20.91%，2025年67.31%，2026年300.81%，2027年-28.10%，2028年45.04%。
• 净利润增长率：2024年-43.38%，2025年-1.44%，2026年310.00%，2027年-145.68%，2028年168.54%。