公司为华东稀缺焦煤龙头，资源储备充足、煤种齐全煤质优良，销区优势明显，一体化布局，煤焦化协同发展。公司坐拥淮北优质焦煤资源，2026年煤炭业务迎量价齐升拐点，业绩有望充分兑现。
核心观点：
- 公司为华东地区炼焦煤龙头企业，拥有“煤-焦-化-新材料”一体化产业链条。
- 公司背靠安徽国资委，股权集中，控股股东淮北矿业集团持股占比达61.45%。
- 公司经营受煤炭周期影响较大，2026Q1公司归母净利润同比降幅收窄，业绩向上弹性可期。
- 公司煤炭及煤化工业务贡献核心利润，其他业务多元补充。
- 公司期间费用率仍有下降空间，研发投入占比居可比公司前列。
- 公司资产负债率稳步改善，现金储备充足支撑分红与扩张。
- 公司分红比例持续提升，重视股东回报彰显投资价值。
关键数据：
- 公司在产矿井15对，对应可采煤炭储量为20.1亿吨，核定产能3375万吨/年，其中焦煤储量占公司煤炭总储量超80%。
- 2026年公司商品煤销量预计超1900万吨，同比提升超10%。
- 公司炼焦精煤产量占比由2019年46.7%提升至2025年54.8%。
- 公司2025年商品煤吨煤销售成本474元/吨，预计2026年进一步下降20元/吨。
- 公司2025年动力煤销量仅占公司煤炭销量24%，占煤炭板块毛利12%。
- 公司焦煤销售同样100%长协模式，定价机制为“年度锁量，季度锁价”，调价机制由季内长协市价价差15%熔断调价调整为月度价差偏离一定幅度即开启长协调价，月内可多次调价。
研究结论：
- 公司煤炭业务2026年有望量价齐升，成本下降，业绩充分兑现。
- 煤化工业务：焦炭业务有望扭亏为盈，甲醇、乙醇及其他煤化工产品受益于油价相对高位运行，利润有望释放。
- 非煤业务：2×660MW超超临界燃煤发电机组项目投产在即，有望贡献增量利润。民爆业务稳健经营，非煤矿山资源量持续提升。
- 鉴于煤价上行超预期，上调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为37.37/47.96/54.04亿元，EPS分别为1.39/1.78/2.01元，当前股价对应PE分别为11.1/8.7/7.7倍。
- 公司坐拥淮北优质焦煤资源，煤炭业务量价齐升业绩有望充分兑现，估值低于可比公司平均水平，维持“买入”评级。
风险提示：
- 国际能源价格异常下行。
- 新收煤矿资源不足。
- 生产安全事故。
