核心观点
- 强劲订单持续增长： Yaskawa Electric 在 FY2/26 年 4 月份结束的季度报告中显示，强劲的订单势头掩盖了略微疲软的利润表现，推动股价上涨。
- 半导体、数据中心和 O&G 需求推动： Yaskawa 的订单增长势头持续到 FY1Q，这得益于其在半导体、数据中心和 O&G 领域的有利敞口。
- 保守的业绩指引： 考虑到当前的地缘政治不确定性，Yaskawa 设定了较低的业绩指引，但鉴于健康的订单和汇率利好，预计业绩将超过指引。
- AI 机器人和人形机器人助力长期增长： AI 机器人和人形机器人执行器的发展有助于 Yaskawa 保障长期增长。
关键数据
- FY4Q FY2/26 业绩： 营收同比增长 2%，达到 1.47 万亿日元；运营利润同比下降 11%，为 140 亿日元；净利润同比下降 16%，为 97 亿日元。
- 订单情况： FY4Q 订单额同比增长 20%，达到 1524 亿日元，连续两个季度强劲增长，创下过去 17 个季度以来的最高水平。
- 各业务部门表现： 运动控制部门订单额同比增长 47%，其中伺服电机和驱动器部门均实现强劲增长；机器人部门订单额同比下降 7%；系统工程和其他业务部门利润超出预期。
- 业绩指引： Yaskawa 目标 FY26 营收增长 7%，运营利润增长 27%，净利润增长 33%。
- 汇率影响： 使用最新汇率计算，预计将增加 33 亿日元/7 亿日元，分别使 FY 销售额和运营利润指引增长 6%/12%。
研究结论
- 上调业绩预期和目标价： 德意志银行上调了 Yaskawa Electric 的 FY2/27 和 FY2/28 净利润预期，并将目标价上调至 6200 日元。
- 估值： Yaskawa Electric 的市盈率分别为 FY2/27 的 28.8 倍和 FY2/28 的 25 倍，高于其长期平均 1 年前瞻市盈率近 29 倍。
- 催化剂： Yaskawa Electric 即将公布其长期业务计划“Vision 2035”和中期业务计划“Dash 35”。
- 下行风险： 自动化市场复苏疲软、中国竞争对手的崛起、日元升值、人形机器人进展不顺利、地缘政治恶化以及美国对进口机器人的关税都可能成为下行风险。
其他要点
- 全球晶圆厂设备 (WFE) 支出增长： 德意志银行半导体分析师上调了全球 WFE 支出预期，预计 2026 年和 2027 年将分别增长 20% 和 17%。
- 运动控制销售额与 WFE 支出高度相关： Yaskawa 的运动控制销售额与 WFE 支出高度相关，相关系数分别为 84% 和 85%。
- 中国市场表现： MIR 数据显示，Yaskawa 在中国的运动控制销售额与公司报告数据高度吻合。
- 美国市场表现： Yaskawa 在美国的运动控制业务利润率仍低于中国过去的高水平，但已实现改善，管理层正在实施进一步措施，包括在美国本地化生产，预计盈利能力将接近中国之前水平。
- 股票回购： Yaskawa Electric 近年来进行了股票回购，累计回购金额达 25 亿日元，占已发行股本的 1%。
- 管理层变动： Yaskawa Electric 总裁 Masahiro Ogawa 因健康原因将卸任，Hiroshi Ogasawara 将担任总裁一职。
