原油周报：瑞士签字突遭推迟再添变数

核心观点与关键数据

• 油价走势：本周油价延续断崖式下行后于周五企稳反弹，WTI全周累计下跌约8%，基本回吐自2月底冲突爆发以来的全部涨幅。周五谈判被突然取消，油价空头回补、单日反弹2.3%。
• 地缘政治：周内前段利好密集落地（美伊和平协议、特朗普宣布霍尔木兹海峡免通行费开放等），但周五谈判推迟，市场重新意识到谈判期内的任何边际逆转都可能触发地缘溢价回升。
• 基本面：
  • 供应端：OPEC减产规模巨大，预计4月减产近1000万桶/日。OPEC+连续上调配额，但实际供应增量需待霍尔木兹海峡通航修复。美国产量维持高位，出口激增。
  • 需求端：IEA大幅下调全球需求预期，2026年需求降幅从42万桶/日至110万桶/日。OECD国家需求下滑，非OECD国家仍保持韧性，但难以抵冲中东及亚太化工需求走弱。
  • 库存端：美国商业原油库存连续第八周下降，成品油库存大幅去库。国内INE原油仓单维持低位，SC原油期货库存偏低。欧洲ARA端库存去库强度超美国，新加坡库存维持高位。
• 运输端：BDTI处于历史高位，中东出港船只数维持低位，实物供应通过运输端的实际兑现仍受阻。
• 经济数据：美国通胀压力回升，美联储降息预期归零，部分机构讨论加息可能性。欧元区经济受高油价抑制，制造业PMI回落。
• 资金面：WTI管理基金净多持仓增加，资金多头持仓增加，多空双边扩仓信号明确；Brent管理基金净多持仓减少，呈现获利了结+空头加仓特征。

研究结论

• 下周展望：油价预计在75—85美元区间宽幅震荡，方向取决于美伊谈判重新落地及霍尔木兹物理复航的实际进度。
• 关键跟踪：瑞士签字仪式重新定档、以色列在黎巴嫩的后续动作、霍尔木兹日过峡油轮数量、海峡扫雷作业时间表、伊朗出口恢复节奏、EIA库存变化。
• 中期趋势：地缘政治溢价的尾部风险仍需防范，但中期油价中枢系统性下移、向70—80美元乃至更低区间回归已是大概率主线。