原油燃料油产业周报：OPEC会议推迟，减产再生变数，重点关注本周OPEC会议

南华期货原油燃料油产业周报 ——OPEC会议推迟，减产再生变数，重点关注本周OPEC会议 胡紫阳（投资咨询资格证号：Z0018822） 2023年11月26日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.逻辑整理及策略推荐 2.原油市场追踪 3.燃料油市场追踪 原油市场 核心观点：宏观预期转向，11月份有增产迹象，美国放松对委内瑞拉制裁，巴西、圭亚那产量上升，供给端再生变数，成品 油裂解低位，全球库存低位回升，巴以冲突支撑减弱，OPEC会议临近，但减产的不确定性增加，会议前建议观望。 驱动端： 宏观：美联储连续两次利率决议按兵不动，符合市场预期。但不同于此前决议的是，本次决议声明新增指出，美债收益率攀升带来的金融环境收紧可能对经济和通胀有影响，而且，对近几个月的经济增长显得满意。美联储主席鲍威尔表示，美联储将“继续谨慎行动”；如果合适，美联储将毫不犹豫地进一步收紧货币政策；不确定我们已经达到了实现2%通胀的立场。对通胀进展感到满意，但“还有很长的路要走”；预计未来几个季度GDP增长将放缓，但仍有待观察。 供给端：11月份沙特原油产量897万桶/天，俄罗斯951万桶/天，俄罗斯和沙特均践行了自愿减产，在减产成员国中除了伊拉克超出减产计划的10万桶/天的产量外，其它国家均严格执行减产计划。利比亚、委内瑞拉、伊朗因不参加减产，产量环比9月增加4万桶/天。非OPEC减产成员国，11月份环比减少5万桶/天，OPEC+成员国整体产量相对稳定。在其余国家中，巴西、加拿大、圭亚那、分别增产5万桶、30万桶、3万桶/天，推动全球11月份产量增长50万桶/天。10月份，沙特出口+15万桶/天，俄罗斯+6.6万桶/天，OPEC+整体出口2783万桶/天环比-27万桶/天，其中轻质原油出口+91万桶/天，中质-84万桶/天，重质-3万桶/天,OPEC+原油供给略微缩减，但轻中原油供给失衡的问题延续。进入11月份，OPEC+出口有增长的迹象，具 体执行情况有待进一步观察。 需求端：11月份中国进口-255万桶/天，其中轻质+18万桶/天，中质-32万桶/天，重质+4万桶/天。11月份印度原油进口-2.6万桶/天，日韩和东南亚地区，进口+24万桶/天和-52万桶/天。10月份美国进口量环比-45万桶/天，11月份尚未看到增 加的迹象，美国炼厂开工率回升低于预期，11月份欧洲进口-64万桶/天。柴油裂解回落，汽油裂解低位回升，整体需求放缓。 库存端：EIA报告：11月17日当周美国国内原油产量维持在1320.0万桶/日不变，EIA原油库存增加870万桶。美国战略石油储备（SPR）库存维持在3.513亿桶不变。EIA取暖油库存-17.9万桶，EIA汽油库存75万桶，预期-15万桶，前值-154万桶，EIA精炼油库存-101.8万桶。 估值端： 原油趋势整体判断：巴以冲突溢价回落，宏观恶化，需求放缓，供给增量，原油整体偏空，因补库预期仍在，巴以冲突和俄 乌冲突等地缘政治风险仍存在不确定性，经过此轮油价大幅下跌，短期反弹的驱动增加 SC原油价格判断：11月份OPEC+出口小幅增加，轻质和中质原油供应仍然分化，中质油紧张尚未缓解，北海原油市场供应有所缓解，EFS价差维持在低位，不过短期国内炼厂利润低迷，对SC价格造成比较大压制 成品油市场：国际市场，汽油消费旺季已过，短期需求端提振有限，不过供给端下降且尚未看到缓和迹象，裂解大幅下跌后，下方空间有限，有企稳回升迹象。国际柴油，俄罗斯放开成品油出口后，出口量有所恢复，美国和日韩出口增加，欧洲进口有所增加，柴油供给端缓和，柴油裂解趋势是向下，重点关注11月份中国、俄罗斯的柴油出口情况。国内汽油市场，前期因利润被压缩，国内炼厂开始降负荷，但库存回落回落后回稳，裂解因原油下跌被大幅修复，当前汽油需求依然疲软，原油有回稳迹象，裂解继续回升的驱动不大，建议前期多汽油裂解头寸止盈离场。国内柴油市场，俄罗斯放开成品油出口后，出口量有所恢复，美国和日韩出口增加，欧洲进口有所增加，柴油供给端缓和，柴油裂解趋势是向下，重点关注11月份中国、俄罗斯的柴油出口情况。 燃料油市场 核心观点：低硫：10月份科威特出口大减，是导致低硫现货偏紧的主要因素，不过上周一市场传言科威特炼厂低硫出口将恢 复，导致低硫盘面高位回落，再加上需求端仍看不出明显增量，尤其是日韩进口转出口，需求端增量证伪，柴油裂解回落压制低硫裂解上方空间，LU价格大幅回落。高硫，高硫现货供应依旧偏松；中国进口有回升迹象，美国、印度进口减少，需求整体有所恢复，高硫裂解下方难以继续压缩，FU和新加坡基本处于平水状态，可选择择机多配。 驱动端： 供给端：低硫：11月份马来西亚+4.5万桶/天，俄罗斯+2万桶/天，印尼+1万桶/天，巴西-10万桶/天，中东-4.2万桶/天，整体供应与10月缩减15万桶/天，科威特已经有4.5万吨的出口船期，但现有船期依然偏紧，后期重点关注；高硫：进入11月份伊朗高硫出口大减，导致中东地区高硫出口量环比减少30万桶/天，俄罗斯出口+2.4万桶/天，拉美-16.4万桶/天，中东和拉美地区的出口，有大幅缩量的可能。 需求端：低硫需求：船用油现货有所偏紧，加注利润维持低位回升，日韩进口转出口，中国进口上升，需求端整体有小幅恢复。高硫需求：在船加注市场，加注利润不高，需求相对萎靡，且尚未看到增量；在来料加工方面，在来料加工方面，11月份美国高硫进口+5.2万桶/天，中国-6万桶/天，印度-9万桶/天，需求端有所回升。 库存端：低硫燃料油：新加坡累库，和ARA去库，中国低硫去库；新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位 估值端： 内外价差：截止收盘国内FU01价格报3150元/吨，升水新加坡12纸货6.3美金；LU01报价4563元/吨升水新加坡12纸货50.1 美金。 裂解价差：本周近月低硫裂解至12.69美元/桶，高硫裂解至-11.6美元/桶 逻辑整理及策略推荐 月差： 多FU01空FU05 裂解或者高低硫： 择机选择多SC02空LU02 单边： 关注做多机会 国际原油价格走势 100 90 80 70 60 50 40 30 750 700 650 600 550 500 450 400 350 300 250 WTI Brent 阿曼 SC 一周原油市场变动 84 82 80 78 76 74 72 70 68 584 582 580 578 576 574 572 570 568 566 564 562 首行二行三行四行五行六行七行八行九行十行十一行十二行 WTI Brent 阿曼 SC 类别 名称 2023/11/24 2023/11/17 变化 原油价格 WTI（美元/桶） 75.54 76.04 -0.50 Brent（美元/桶） 80.58 80.61 -0.03 SC（元/桶） 578.30 574.50 3.80 阿曼（美元/桶） 81.95 81.98 -0.03 持仓变化 WTI持仓量 1209069 1057376 151693 Brent持仓量 1688658 1797383 -108725 跨月价差 WTI跨月价差（美元/桶） 0.17 0.07 0.10 Brent跨月价差（美元/桶） 0.52 0.45 0.07 SC跨月价差（元/桶） 1.10 -0.20 1.30 跨市价差 Brent-WTI（美元/桶） 5.04 4.57 0.47 Brent-阿曼（美元/桶） 5.04 4.57 0.47 SC-Brent（美元/桶） 0.75 -0.73 1.47 SC-阿曼（美元/桶） 5.79 3.84 1.94 国际原油远期价格曲线 150 130 110 90 70 50 30 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 9 7 5 3 1 -1 -3 -5 价差 Brent连2 Brent连5 WTI月差走势（美元/桶）Brent月差走势（美元/桶） SC月差走势（元/桶）阿曼月差走势（美元/桶） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 800 700 600 500 400 300 200 100 0 45 35 25 15 5 -5 价差 SC连2 SC连5 数据来源：彭博南华研究 1800000100 1600000 90 1400000 1200000 80 1000000 70 800000 600000 60 400000 50 200000 0 40 持仓量W 成交量 WTI 2500000 100 90 2000000 80 1500000 70 1000000 60 500000 50 0 40 成交量持仓量Brent WTI交易量、成交量及价格走势（美元/桶）Brent交易量、成交量及价格走势（美元/桶） 数据来源：彭博南华研究 全球原油产量及剩余产能 国际原油产量及剩余产能走势 名称 产量（千桶/天） 产能 剩余产能 2023/11/30 2023/10/31 2023/9/30 2023/8/31 2023/7/31 OPEC沙特 8967.001 8976 8994 8914.999 9043.001 11773.43 2806.429 伊拉克 4438 4437 4436 4406 4368 5574.299 1136.299 阿联酋 2919 2921 2924 2896 2894 4161.898 1242.898 科威特 2365.547 2365.261 2365.136 2370.088 2373.028 2900.046 534.499 尼日利亚 1371 1350 1346 1181 1080 1444 73 安哥拉 1101.505 1116.821 1130.357 1127.759 1149 1101.505 0 阿尔及利亚 980.686 980.564 988 967 983 1093.222 112.536 加蓬 204 205.294 203.601 202.777 197.69 204 0 赤道几内亚 59.558 54.741 54.934 55.616 62.21 59.558 0 刚果 267.304 267.491 268.857 255.285 268.784 267.304 0 OPEC减产成员国 22673.601 22674.172 22710.885 22376.524 22418.713 28579.262 5905.661 伊朗 3000 3020 3058 3043 2857 3663.344 663.344 利比亚 1215 1209 1205 1178 1158.477 1330 115 委内瑞拉 860.744 806.17 762 820 810 1158 297.256 opec非减产国 5075.744 5035.17 5025 5041 4825.477 6151.344 1075.6 OPEC产量 27749.345 27709.342 27735.885 27417.524 27244.19 34730.606 6981.261 非OPEC俄罗斯 9567.693 9615.657 9588.352 9561.516 9569.045 10178.73 611.037 哈萨克斯坦 1685.145 1688.37 1635.371 1503.642 1568.977 1685.145 0 阿曼 801.74 801.82 801.9 801.8 800.9 883.875 82.135 阿塞拜疆 487.253 490.222 494.492 499.291 499.012 487.253 0 马来西亚 374.335 362.085 332.471 331.608 372.301 374.335 0 巴林 39.83 39.946 40.08 40.2