原油燃料油产业周报：OPEC会议推迟，减产再生变数，重点关注本周OPEC会议
请务必阅读正文之后的免责条款部分南华期货原油燃料油产业周报——OPEC会议推迟，减产再生变数，重点关注本周OPEC会议2023年11月26日胡紫阳（投资咨询资格证号：Z0018822） 请务必阅读正文之后的免责条款部分目录1.逻辑整理及策略推荐2.原油市场追踪3.燃料油市场追踪1 请务必阅读正文之后的免责条款部分逻辑整理及策略推荐2◼核心观点：宏观预期转向， 11月份有增产迹象，美国放松对委内瑞拉制裁，巴西、圭亚那产量上升，供给端再生变数，成品油裂解低位，全球库存低位回升，巴以冲突支撑减弱，OPEC会议临近，但减产的不确定性增加，会议前建议观望。◼驱动端：➢宏观：美联储连续两次利率决议按兵不动，符合市场预期。但不同于此前决议的是，本次决议声明新增指出，美债收益率攀升带来的金融环境收紧可能对经济和通胀有影响，而且，对近几个月的经济增长显得满意。美联储主席鲍威尔表示，美联储将“继续谨慎行动”；如果合适，美联储将毫不犹豫地进一步收紧货币政策；不确定我们已经达到了实现2%通胀的立场。对通胀进展感到满意，但“还有很长的路要走”；预计未来几个季度GDP增长将放缓，但仍有待观察。➢供给端：11月份沙特原油产量897万桶/天，俄罗斯951万桶/天，俄罗斯和沙特均践行了自愿减产，在减产成员国中除了伊拉克超出减产计划的10万桶/天的产量外，其它国家均严格执行减产计划。利比亚、委内瑞拉、伊朗因不参加减产，产量环比9月增加4万桶/天。非OPEC减产成员国，11月份环比减少5万桶/天，OPEC+成员国整体产量相对稳定。在其余国家中，巴西、加拿大、圭亚那、分别增产5万桶、30万桶、3万桶/天，推动全球11月份产量增长50万桶/天。10月份，沙特出口+15万桶/天，俄罗斯+6.6万桶/天，OPEC+整体出口2783万桶/天环比-27万桶/天，其中轻质原油出口+91万桶/天，中质-84万桶/天，重质-3万桶/天,OPEC+原油供给略微缩减，但轻中原油供给失衡的问题延续。进入11月份，OPEC+出口有增长的迹象，具体执行情况有待进一步观察。➢需求端：11月份中国进口-255万桶/天，其中轻质+18万桶/天，中质-32万桶/天，重质+4万桶/天。11月份印度原油进口-2.6万桶/天，日韩和东南亚地区，进口+24万桶/天和-52万桶/天。10月份美国进口量环比-45万桶/天，11月份尚未看到增加的迹象，美国炼厂开工率回升低于预期，11月份欧洲进口-64万桶/天。柴油裂解回落，汽油裂解低位回升，整体需求放缓。原油市场 请务必阅读正文之后的免责条款部分逻辑整理及策略推荐3➢库存端：EIA报告：11月17日当周美国国内原油产量维持在1320.0万桶/日不变，EIA原油库存增加870万桶。美国战略石油储备（SPR）库存维持在3.513亿桶不变。EIA取暖油库存 -17.9万桶，EIA汽油库存 75万桶，预期-15万桶，前值-154万桶，EIA精炼油库存 -101.8万桶。◼估值端：➢原油趋势整体判断：巴以冲突溢价回落，宏观恶化，需求放缓，供给增量，原油整体偏空，因补库预期仍在，巴以冲突和俄乌冲突等地缘政治风险仍存在不确定性，经过此轮油价大幅下跌，短期反弹的驱动增加➢SC原油价格判断：11月份OPEC+出口小幅增加，轻质和中质原油供应仍然分化，中质油紧张尚未缓解，北海原油市场供应有所缓解，EFS价差维持在低位，不过短期国内炼厂利润低迷，对SC价格造成比较大压制➢成品油市场：国际市场，汽油消费旺季已过，短期需求端提振有限，不过供给端下降且尚未看到缓和迹象，裂解大幅下跌后，下方空间有限，有企稳回升迹象。国际柴油，俄罗斯放开成品油出口后，出口量有所恢复，美国和日韩出口增加，欧洲进口有所增加，柴油供给端缓和，柴油裂解趋势是向下，重点关注11月份中国、俄罗斯的柴油出口情况。国内汽油市场，前期因利润被压缩，国内炼厂开始降负荷，但库存回落回落后回稳，裂解因原油下跌被大幅修复，当前汽油需求依然疲软，原油有回稳迹象，裂解继续回升的驱动不大，建议前期多汽油裂解头寸止盈离场。国内柴油市场，俄罗斯放开成品油出口后，出口量有所恢复，美国和日韩出口增加，欧洲进口有所增加，柴油供给端缓和，柴油裂解趋势是向下，重点关注11月份中国、俄罗斯的柴油出口情况。 请务必阅读正文之后的免责条款部分逻辑整理及策略推荐4◼核心观点：低硫：10月份科威特出口大减，是导致低硫现货偏紧的主要因素，不过上周一市场传言科威特炼厂低硫出口将恢复，导致低硫盘面高位回落，再加上需求端仍看不出明显增量，尤其是日韩进口转出口，需求端增量证伪，柴油裂解回落压制低硫裂解上方空间，LU价格大幅回落。高硫，高硫现货供应依旧偏松；中国进口有回升迹象，美国、印度进口减少，需求整体有所恢复，高硫裂解下方难以继续压缩，FU和新加坡基本处于平水状态，可选择择机多配。◼驱动端：➢供给端：低硫：11月份马来西亚+4.5万桶/天，俄罗斯+2万桶/天，印尼+1万桶/天，巴西-10万桶/天，中东-4.2万桶/天，整体供应与10月缩减15万桶/天，科威特已经有4.5万吨的出口船期，但现有船期依然偏紧，后期重点关注；高硫：进入11月份伊朗高硫出口大减，导致中东地区高硫出口量环比减少30万桶/天，俄罗斯出口+2.4万桶/天，拉美-16.4万桶/天，中东和拉美地区的出口，有大幅缩量的可能。➢需求端：低硫需求：船用油现货有所偏紧，加注利润维持低位回升，日韩进口转出口，中国进口上升，需求端整体有小幅恢复。高硫需求：在船加注市场，加注利润不高，需求相对萎靡，且尚未看到增量；在来料加工方面，在来料加工方面，11月份美国高硫进口+5.2万桶/天，中国-6万桶/天，印度-9万桶/天，需求端有所回升。➢库存端：低硫燃料油：新加坡累库，和ARA去库，中国低硫去库；新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位➢估值端：➢内外价差：截止收盘国内FU01价格报3150元/吨，升水新加坡12纸货6.3美金；LU01报价4563元/吨升水新加坡12纸货50.1美金。➢裂解价差：本周近月低硫裂解至12.69美元/桶，高硫裂解至-11.6美元/桶燃料油市场 请务必阅读正文之后的免责条款部分逻辑整理及策略推荐5月差：多FU01空FU05裂解或者高低硫：择机选择多SC02空LU02单边：关注做多机会 请务必阅读正文之后的免责条款部分原油市场盘面变动6数据来源：彭博一周原油市场变动类别名称2023/11/242023/11/17变化WTI（美元/桶）75.5476.04-0.50Brent（美元/桶）80.5880.61-0.03SC（元/桶）578.30574.503.80阿曼（美元/桶）81.9581.98-0.03WTI持仓量12090691057376151693Brent持仓量16886581797383-108725WTI跨月价差（美元/桶）0.170.070.10Brent跨月价差（美元/桶）0.520.450.07SC跨月价差（元/桶）1.10-0.201.30Brent-WTI（美元/桶）5.044.570.47Brent-阿曼（美元/桶）5.044.570.47SC-Brent（美元/桶）0.75-0.731.47SC-阿曼（美元/桶）5.793.841.94原油价格跨月价差跨市价差持仓变化25030035040045050055060065070075030405060708090100WTIBrent阿曼SC国际原油价格走势562564566568570572574576578580582584687072747678808284首行二行三行四行五行六行七行八行九行十行十一行十二行WTIBrent阿曼SC国际原油远期价格曲线 请务必阅读正文之后的免责条款部分原油市场盘面变动（月差走势）WTI月差走势（美元/桶） Brent月差走势（美元/桶）7SC月差走势（元/桶）阿曼月差走势（美元/桶）数据来源：彭博 南华研究-202468101230507090110130150价差WTI连2WTI连5-5-3-1135790102030405060708090100价差Brent连2Brent连5-55152535450100200300400500600700800价差SC连2SC连5-3-11357911130102030405060708090100价差阿曼连2阿曼连5 请务必阅读正文之后的免责条款部分原油市场盘面变动（原油持仓及成交量变化）WTI交易量、成交量及价格走势（美元/桶） Brent交易量、成交量及价格走势（美元/桶） 8数据来源： 彭博 南华研究405060708090100020000040000060000080000010000001200000140000016000001800000持仓量W成交量WTI40506070809010005000001000000150000020000002500000成交量持仓量Brent 请务必阅读正文之后的免责条款部分原油基本面变化（供给端）9数据来源：彭博全球原油产量及剩余产能国际原油产量及剩余产能走势2023/11/302023/10/312023/9/302023/8/312023/7/31沙特8967.001897689948914.9999043.00111773.432806.429伊拉克443844374436440643685574.2991136.299阿联酋291929212924289628944161.8981242.898科威特2365.5472365.2612365.1362370.0882373.0282900.046534.499尼日利亚13711350134611811080144473安哥拉1101.5051116.8211130.3571127.75911491101.5050阿尔及利亚980.686980.5649889679831093.222112.536加蓬204205.294203.601202.777197.692040赤道几内亚59.55854.74154.93455.61662.2159.5580刚果267.304267.491268.857255.285268.784267.3040OPEC减产成员国22673.60122674.17222710.88522376.52422418.71328579.2625905.661伊朗300030203058304328573663.344663.344利比亚12151209120511781158.4771330115委内瑞拉860.744806.177628208101158297.256opec非减产国5075.7445035.17502550414825.4776151.3441075.6OPEC产量27749.34527709.34227735.88527417.52427244.1934730.6066981.261俄罗斯9567.6939615.6579588.3529561.5169569.04510178.73611.037哈萨克斯坦1685.1451688.371635.3711503.6421568.9771685.1450阿曼801.74801.82801.9801.8800.9883.87582.135阿塞拜疆487.253490.222494.492499.291499.012487.2530马来西亚374.335362.085332.471331.608372.301374.3350巴林39.8339.94640
