原油早报：签约推迟扰动重起，油价止跌收复80

期货研究报告 2026年6月22日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 张秀峰—商品研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 盘面：上周五外盘止跌反弹，结束连续五个交易日下跌。Brent 8月合约收于80.57美元/桶，上涨0.9%，为周三以来首次重返80美元上方；WTI 7月合约盘中报约77.5美元/桶，涨约1.23%。签约临时推迟带来的不确定，叠加海峡正常化偏慢，推动盘面阶段性企稳。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 供给：供给端中断的结构性化解又出变故，霍尔木兹再次陷入封锁，48小时的通行申领期间尚没有任何船只获得许可。同时，海峡内留存的水雷或需数周清扫，逾500艘商船滞留待出，运力恢复约需2至3个月，实际供应回归速度受限。区域新增供应仍将随OPEC+更高配额与阿联酋增产逐步补充全球炼厂。 需求：需求端中期判断分歧加大。OPEC驳斥IEA关于远期供应过剩与需求见顶的预测，强调以实际数据为准；而IEA与EIA则维持2027年过剩、2026年需求增速放缓的判断。结构性看，前期压减采购、库存耗空的中国有望以重返市场的伊朗原油回补库存，补库需求为近端价格提供一定支撑，但难以扭转中期需求增速放缓的方向。 库存与结构：库存方面，近端去库尚未结束，美国战略储备处1983年以来低位，关键库存偏紧为价格保留短期底部；但随供应回归，去库节奏与紧张结构有望逐步缓解。结构方面，深度Back结构随封锁解除与复航预期持续走平，Brent远月维持约80美元附近；劳合社战争险机制的推出有助于通航与结构修复。内盘SC相对外盘持续弱势折价，根源在国内库存高企、需求疲软、投机资金撤离及需求结构性转型，内外盘强弱分化延续。 结论：签约临时推迟，海峡再次进入封锁。供应中断遭反转，此外扫雷需数周，逾500艘船仍待放行。短期盘面不确定极强，行情反复难以参与。 操作建议：方向上维持观望。中断溢价大幅回吐后，签约推迟的执行不确定与海峡正常化偏慢使盘面阶段性企稳，方向性驱动弱化、双向波动收窄。 风险提示：若签约再度推迟或破裂、黎巴嫩冲突外溢、海峡复航受阻或伊朗反悔重新封锁，中断溢价将重新计价、盘面反弹；反向若签约重启落地、扫雷与海峡复航快于预期、伊朗售油加速，盘面将向战前水平进一步下探。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】