【市场概况】
本周黑色板块整体性回落，螺纹主力周跌1.5%，热卷跌0.9%，铁矿跌2.2%，焦炭跌2.8%，焦煤跌7.3%。钢厂利润尚佳，生产积极性较高，铁水产量环比上升，处于近年来同期高位。电炉谷电维持正利润，钢材整体供应水平较高。需求进入淡季，五大材表观消费同期低位，5月经济数据表现疲弱，下游房地产、基建、制造业投资增速边际继续走低。螺纹钢、热卷库存存在进一步上升的可能，供需层面整体偏弱。山西煤矿复产进度较慢，但近期复产预期有所升温，同时进口蒙煤持续高位，对行情形成压制。铁矿石海运费随原油回落，中期持续面临宽松压力。
【策略建议】
钢材目前向上驱动缺乏，主要依赖基差收敛及焦炭提涨带来的成本支撑。利空驱动较强，需求持续滑坡且原料端铁矿石支撑松动，后续或测试前低3100附近支撑。基差及月差在库存压力下倾向于走反套格局。卷螺差近期震荡，目前水平处于近年来偏高水平，后期热卷累库或加快，价差存在一定收缩空间。
【关键数据与研究结论】
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产量与供应
- 1-5月粗钢产量4.16亿吨，同比降3.9%；五大材产量同比降1.9%；247家钢厂铁水累计产量同比降0.5%。
- 钢厂利润尚佳，铁水产量高位，电炉谷电正利润，供应端压力较大。
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需求与库存
- 30大中城市商品房成交面积同比降8%，100城土地成交面积同比降12%。
- 1-5月钢材出口4455万吨，同比降8.1%，受战争影响中东需求下降明显。
- 螺纹总库存正常，杭州库存偏高去库加快；热卷总库存同期偏高，去库偏慢。
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基差与月差
- 螺纹10基差震荡，后期季节性走弱，存在回落空间，可关注期现反套机会。
- 热卷基差低位波动，后期同样面临季节性走弱。
- 螺纹10-1月差低位波动，受库存去化放缓压制；热卷10-1月差走弱，后期库存累库或加速，压制月差表现。
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原料端
- 山西煤矿复产缓慢但预期升温，进口蒙煤高位压制行情。
- 铁矿石海运费随原油回落，中期面临宽松压力。
【结论】
钢材供需整体偏弱，需求淡季叠加库存压力，价格或测试前低。基差及月差倾向于反套，卷螺差存在收缩空间。
