南华期货锌产业周报：产业支撑，宏观偏鹰，博弈反复20260622

2026-06-22 南华期货董亚琴

核心矛盾：沪锌价格受海外宏观偏鹰（美联储维持利率目标区间，近半数官员预计年内加息）和矿端极低加工费（国产锌精矿加工费降至负值，进口矿TC继续下探）影响，呈现反复定价。产业端提供下方支撑，但需求侧偏弱（镀锌、氧化锌受淡季和高价抑制，压铸订单活跃度不足）。库存和现货结构（国内七地社库累至偏高水平，上海、广东现货维持贴水，LME库存反弹并维持contango）不支持上涨。
短期交易逻辑：市场交易矿端成本支撑能否抵消淡季累库。负TC使空头不敢深压，淡季库存和贴水使多头难以上攻。宏观端偏逆风，FOMC后利率路径重新偏紧，霍尔木兹消息增加开盘波动但不改变锌自身供需。回调看成本支撑，反弹看现货和库存是否配合；若社库继续累、贴水不收敛，沪锌2608在25,000元/吨上方仍偏压制。
远端交易预期：年内锌的矛盾主要在于区域错配（国内地产和基建链条不强）和冶炼瓶颈。ILZSG预测2026年全球精炼锌供需小幅紧平衡（需求增长1.3%至1400万吨，产量增长1.4%至1399万吨，全年缺口约1.9万吨），低TC仍对成本端形成支撑。若高价不能换来需求承接，长期价格更可能维持高位宽震。

价格走势：沪锌2608短期维持高位宽震，核心区间24,200—25,200元/吨。24,200元/吨下方有矿端成本和潜在减产预期支撑，25,000—25,200元/吨附近需要库存去化和现货升贴水改善确认。
基差/月差：短期基差难明显走强，除非出口窗口兑现为实际出库，或天津、上海库存转为持续去化。月差上，淡季累库背景下近月难形成强back结构，维持弱基差、弱月差概率更高。
价差：沪伦比值在低位震荡，进口补充对国内压力有限；周内现货出口窗口短暂打开，利润空间不大，需观察实际出口量。套利上可继续关注内外反套修复，但不宜直接追价。跨品种方面，暂不建议把锌铝、锌铅价差作为主交易线。

本周重要信息：
- 利多：国产锌精矿加工费TC -200元/金属吨，进口TC -71.76美元/干吨（均未见预期），矿端仍紧；港口库存回落；中国5月工业增加值+4.5%（超预期），制造端仍有韧性。
- 利空：美联储6月议息维持利率目标区间，点阵图偏鹰；国内1—5月固定资产投资同比-4.1%，房地产开发投资同比-16.2%；SMM七地库存累至26.80万吨；镀锌开工率下降；上海、广东现货维持贴水。
下周重要事件关注：
- 国内：6月22日中国6月LPR（若调整会直接影响需求预期）；6月23—25日SMM锌锭社会库存、下游开工（验证淡季累库是否继续）；全周硫酸价格与冶炼厂检修恢复（决定负TC是否转化为减产）。
- 国际：6月23日美欧PMI初值（影响美元、风险偏好和全球制造业需求）；6月25日美国5月PCE、耐用品订单、Q1 GDP终值（若PCE强则交易美联储加息风险）；全周霍尔木兹海峡与美伊谈判进展（通过油价、通胀预期和避险情绪影响）。