核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：镍不锈钢期货周内大幅下跌，主要受宏观因素和印尼政策不确定性影响。印尼Eramet公司停止镍矿生产，印尼出口管制范围不明，菲律宾镍矿离港量上升，镍铁供给偏弱。新能源下游三元需求延续，MHP易涨难跌，高冰镍链路存在经济性。不锈钢现货下跌行情中博弈增强，下游买涨不买跌，趋于观望。
- 交易策略建议：基差和月差策略暂无明显套利空间，近期策略重心为关注下半年配额紧缺反转预期和五六月份原料成本压缩下方空间。
- 产业客户操作建议：关注印尼配额发放和罚款走势，中长期关注中资项目股份调整。
本周重要信息及下周关注事件
- 利多信息：霍尔木兹海峡停运、印尼出口管制界定不明、Weda Bay Nickel停产。
- 利空信息：印尼与菲律宾深化镍业合作、基准价落地不及预期、宏观加息预期、传统淡季。
盘面解读
- 内盘：镍和不锈钢期货偏弱，资金流出，宏观层面影响凸显，击穿MA60均线，多空博弈浓，成本支撑存。库存累库，终端备货无明显囤货，现货惜售挺价，下游观望情绪浓。
- 资金动向：镍和不锈钢重点盈利席位净持仓减少，低位入场，关注成本抬升回调布多机会。
- 外盘：与内盘同步调整，受美元指数压制，印尼政策端扰动反应强于外盘，宏观层面压制最先体现。内外价差套利机会出现，关注中长期产业格局变动和宏观刺激。
估值和利润分析
- 产业链利润：镍上下游利润下行区间调整，中间品一体化生产电积镍利润低位，高冰镍较MHP有替代效应，火法产线利润博弈，镍铁利润修复但不锈钢生产经济性低。上游镍矿价格坚挺，下游采购压价，废不锈钢经济性提升挤压镍铁，高镍铁采购劣势。新能源方面纯镍生产硫酸镍利润收缩，电池级硫酸镍利润修复，湿法生产电镍路径利润倒挂。
供需及库存推演
- 供应端：印尼菲律宾镍矿旱季发运量上行，Eramet停产影响约300万吨/月，菲律宾矿供应高位。印尼华友钴业湿法项目停产检修影响约50%产能，MHP供弱需强。镍铁供应持续偏紧，上半年产量下滑约10.46%，青山减产，上游挺价惜售。不锈钢传统淡季排产下滑。
- 需求端：镍不锈钢估值震荡，下游按需采买，新能源链条价格偏强，下游询价镍盐、硫酸镍边际需求增量。镍铁需求博弈，供给端缺口抬升底部，废不锈钢原料占比增加。不锈钢板块淡季结束去库，下游观望情绪加强，买涨不买跌。
