受益于AI驱动的先进芯片持续投资，对航天经济发展充满信心

核心观点与关键数据

AI驱动的先进芯片持续投资带动电子业务增长

• 26Q1电子业务增速最高达10%，主要受AI驱动的先进芯片持续投资带动，增长集中在美国、中国、韩国。
• 台湾地区电子业务因属非并表50%合资企业，未纳入统计。
• 林德占据有利地位，目前为超高纯气体工厂项目储备投资超10亿美元，将服务全球最先进的晶圆厂。
• 公司有信心新增大量项目，进一步扩充项目储备，并近期宣布相关电子业务合同。
• 截至26Q1，公司气体销售项目储备超70亿美元，预计2026年年内新增项目将推动储备规模进一步提升，年末有望突破80亿美元。

26Q2每股收益预计同比增长8%-10%

• 26Q2公司预计每股收益4.40-4.50美元，同比增长8%-10%，包含1%汇率利好，中位数假设经济无改善。
• 2026年全年更新指引至每股收益17.60-17.90美元，同比增长7%-9%，同样包含1%汇率利好，中位数假设经济无改善。
• 两项指引均未计入氦气业务较2月指引的改善，氦气业务的销量或价格提升均为潜在增量。

全球氦气短缺，公司处于有利位置

• 2025年及之前数年氦气市场供过于求，但近期事件引发全球严重短缺。
• 林德气源布局广泛，尽管近期部分气源中断，公司仍处于有利位置，业务以长约为主，优先满足现有客户承诺。
• 完成既有履约后，公司仍有富余气源，可与优质客户签订新的多年期合同。
• 2026年公司预计不会开展大量现货销售，将聚焦签署长期协议，客户签约率约85%-90%。
• 26Q1全球氦气销售额整体持平，价格同比小幅下降，销量同比小幅上升，预计2026年全年价格将逐步传导。

公司对支撑航天经济发展的布局充满信心

• 美国私营商业航天领域发展迅猛，美国以外地区相关布局也在加速。
• 最终规模取决于客户发射计划，核心影响因素有三点：发射频次、火箭规模、推进剂类型。
• 若氢燃料火箭占比提升，将加速公司相关业务增长。
• 当前卫星与星座部署需求旺盛，近地轨道现有卫星约每5年需更换，发射需求前景广阔。
• 除头部企业外，新兴企业也将参与其中，进一步拉动需求。
• 公司不仅对发射推进剂业务充满信心，氙气、氪气、氩气等航天电推进气体业务同样具备潜力。

风险提示

• 宏观经济与下游周期风险、全球化地缘与跨国经营风险、政策、环保、反垄断监管风险。

分析师介绍

• 分析师庄怀超，拥有北京航空航天大学本科学位和香港大学金融学硕士学位，主要覆盖能源化工和材料行业。
• 2022-2024年曾任职于海通国际研究部，团队2022年获得过亚洲货币第一名，2025年加入环球富盛理财有限公司。
• 曾在wind发布报告超过700篇，对A股化工标的全面覆盖，主要覆盖标的包括化工&化肥、能源&公用事业、有色&材料等领域。