核心观点与关键数据
- 聚焦策略与产品差异化：美图通过聚焦策略，针对不同场景推出特定产品，例如 ZCOOL 面向设计师、Designkit 面向营销内容创作、Kaipai 面向内容创作者、RoboNeo 面向短剧内容创作者等。公司强调从单一 Agent 转向多 Agent 团队协作，提升产品生产力。
- 大模型 MiracleVision V6：美图发布了大视觉模型 MiracleVision V6，贡献了其 API 调用的 96.3%，并支持照片、视频和设计场景。
- 用户规模与市场地位：美图拥有 2.8 亿月活跃用户，ZCOOL 拥有 1800 万设计师，为其从功能交付转向结果交付奠定了基础。
- AI 产品矩阵：美图发布了 8 款新产品，包括 4 款升级产品和 4 款全新 AI 产品。升级产品包括 ZCOOL、Designkit、Kaipai 和 RoboNeo；全新 AI 产品包括 Picchi（照片编辑）、Artflo（视频创作）、MVLAND（音乐视频）和 MeituHub（定制解决方案）。
- 生产力工具：Kaipai 和 Designkit 等生产力工具源于成熟产品的功能，例如 Kaipai 的字幕功能源自 BeautyCam，Designkit 的海报设计功能源自 Meitu。
研究结论
- 投资建议：Jefferies 给予美图“买入”评级，目标价 7.0 港元，基于 0.6 倍 PEG 和 2026 年每股收益预期 0.33 港元。预计美图将捕捉 AIGC 生产力工具的长期潜力。
- 风险提示：主要风险包括竞争对手推出类似生产力工具导致用户流失、月活跃用户和订阅率低于预期，以及因用户获取支出增加导致盈利低于预期。
产品升级详情
- ZCOOL：为设计师提供高质量、可信赖的设计资源，社区拥有 1800 万设计师，品牌可受益于创作者的设计。
- Designkit：拥有 160 万月付费用户，每月产生超过 1.3 亿张照片/视频，AI 计算点在过去 8 个月内增长了 8 倍，可生成符合不同平台规范的合规视频片段，并通过 4 个 Agent 和 70 多项技能将交付功能转化为结果。
- Kaipai：拥有超过 300 万月内容创作者，总内容 4.46 亿条，AI 计算点相比 2022 年 12 月增长了 7 倍，覆盖 10 个以上行业（例如保险、美容、教育、医疗保健），拥有导演、营销、拍摄、剪辑等多个 Agent。
- RoboNeo：在巴西 7 天内下载量排名第一，在 27 个国家和地区排名靠前，1 季度内容量增长了 20 倍，拥有导演、策划、剧本、美术、执行、运营等多个 Agent。
新产品详情
- Picchi：照片编辑应用，根据用户偏好和历史记录批量编辑照片，高度高效，拥有色彩、美容、图像、灯光和姿势等多个 Agent。
- Artflo 平台：将用户的想法转化为视频，用户需要在每一步做出决策，将复杂的工作任务简化为简单的过程。
- MVLAND：高效的音乐视频工具，使用户能够大规模生成故事板、智能编辑内容，并提供各种画布，拥有音乐分析 Agent、编辑和微调功能。
- MeituHub：将于 8 月 5 日上线，为用户提供定制化解决方案，包括 AI 定制工作流程，根据用户需求创建新工作流程或更新现有工作流程。
