行情回顾
- 国债期货行情：本周国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.10%、0.23%、0.26%、0.65%。成交量与持仓量均下降。
- 周度数据：5月国内工业增加值增长4.5%，服务业生产指数增长4.4%；社会消费品零售总额下降0.6%；固定资产投资下降4.1%，房地产开发投资下降16.2%。海外方面，美联储维持联邦基金利率不变，政策框架转向完全数据依赖。
消息回顾与分析
- 政策及监管：央行推出完善短端利率调控机制、境外央行回购工具等政策；金融监管总局将防范化解风险；证监会支持港股上市公司境内上市，推进人民币外汇期货试点；国家外汇局改革外商直接投资跨境政策。
- 重点消息：陆家嘴论坛发布离岸金融行动方案，支持离岸人民币外汇交易试点；央行授权6家银行开展离岸人民币外汇交易；美伊签署谅解备忘录，地缘风险缓和；美联储6月FOMC会议声明删除前瞻指引，政策框架转向完全数据依赖。
图表分析
- 价差变化：10年期和5年收益率期差走阔，10年和1年期收益率差收窄；2年期和5年期、5年期和10年期主力合约价差走阔；10年期、30年期、5年期、2年期合约跨期价差均收窄。
- 国债期货主力持仓变化：T国债期货主力持仓前20净空单增加。
- 利率变化：Shibor利率上行，DR007回落至1.46%附近震荡；国债现券收益率明显回暖，1-7Y到期收益率下行2-4bp，10Y、30Y到期收益率下行1.65、1bp至1.72%、2.22%。中美10年期国债收益率差走阔，30年期国债收益率差收窄。
- 公开市场操作：央行公开市场净投放5738亿元，DR007回落。
- 债券发行与到期：本周债券发行17855.62亿元，总偿还量17515.13亿元，净融资340.49亿元。
- 市场情绪：人民币对美元中间价调贬，离岸与在岸价差走阔；10年美债收益率小幅上行，VIX指数大幅下行；A股风险溢价下行。
行情展望与策略
- 国内基本面：5月经济结构分化，社零增速转降，固定投资降幅扩大，工增同比上行。社融信贷超预期，但结构待改善，政府债拖累社融增长；信贷维持弱势，居民去杠杆，实体融资意愿不高。
- 政策面：央行完善短端利率调控机制，利率走廊收窄至50bp，短端利率稳定性和可预期性提升。
- 海外方面：美伊签署谅解备忘录，地缘风险缓和；美联储维持利率按兵不动，政策框架转向完全数据依赖，市场加息预期升温。
- 资金面：税期资金价格攀升，央行持续净投放，资金面边际转松，债市情绪修复。内需延续弱势增长，实体融资需求偏弱，流动性宽松环境仍需支持。资金利率回升至政策利率上方，进一步调整压力不大，但季末信贷冲量、政府债走款等扰动因素可能引发资金阶段性收紧，短期内利率或延续震荡格局。
