宏观方面，受中东地缘局势影响，全球通胀预期上修，美联储降息节奏放缓或暂停，欧洲面临滞胀，国内经济处于从周期筑底到结构修复的阶段，出口仍是重要支撑。行业方面，全球铜精矿供应增速远低于预期，TC不断创新低，矿端供应紧缺，但高成本冶炼产能退出将限制2026年精炼铜供应增速。需求方面，二季度传统消费偏弱，三季度出口动能回落，内需主导，但新能源及AI算力需求向好，下半年新能源车、储能需求有望进入旺季。库存呈现“美增非美减”格局，美国库存受关税预期驱动增加。观点：预计铜价震荡偏强，沪铜参考运行区间95000-110000元/吨。策略：做多为主。
关键数据：
- 全球铜矿勘探投资：2021-2022年增速超20%，2024年降至30亿美元（64%于峰值）。
- 全球铜矿产量：2025年微增1.71万吨，2026年增量预计53.3万吨，增速低于1.5%。
- 中国铜矿砂进口：2025年同比增长7.9%，2026年1-5月同比增长8.1%。
- 全球精炼铜产量：2025年同比增长10.4%，2026年3月产量227.92万吨，消费213.57万吨，供应过剩14.35万吨。
- 中国电解铜产量：2025年同比增长10.4%，2026年5月产量116.04万吨，同比增加1.64%。
- 中国电解铜进出口：2025年进口同比下降10.41%，出口同比增长79.72%；2026年4月出口减少，进口增加。
- 中国废铜进口：2026年4月环比下滑7.0%，同比增长3.4%；2025年同比增长4.12%。
- 中国铜材产量：2025年同比增长4.7%，2026年4月同比增加0.80%。
- 中国新能源汽车产销：2026年1-5月同比下降4.6%和4.2%，但新能源汽车产销同比增长2.5%和3.5%。
- 中国光伏风电新增装机：2025年同比增长14%，2026年预计新增235-270GW。
- 中国光伏风电用铜量：2026年单机耗铜量降至3吨/兆瓦，增速降幅12%以上。
- 全球AI用铜量：2026年预计带来约100万吨用铜增量。
供需平衡预测：
- 2025年铜绿色需求占比将超过建筑需求。
- 2026-2028年全球精炼铜供应分别为2797万吨、2894万吨、2884万吨，需求分别为2813万吨、2880万吨、2945万吨，持续缺口16万吨、36万吨、61万吨。
