8月水电出力减弱提振火电，“金九银十”动力煤价格有望继续小幅探涨

2024年09月22日 煤炭 8月水电出力减弱提振火电，“金九银十”动力煤价格有望继续小幅探涨 行业走势：本周上证指数上升1.21%，沪深300指数上升1.32%，创业板指 首选股票 目标价（元） 评级 数上升0.09%，煤炭行业指数（中信）上升3.66%。本周板块个股涨幅前5名 601918新集能源 12.02 买入-A 分别为：山煤国际、平煤股份、淮北矿业、晋控煤业、电投能源，本周板块个 600575淮河能源 4.20 买入-A 股跌幅前1名分别为：盘江股份。 001286陕西能源 14.94 买入-A 煤炭 沪深300 34% 24% 14% 4% -6% -16% 2023-092024-012024-052024-09 行业表现 行业周报 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 本周观点： 8月国内煤炭产量环比有所回升，进口煤量环比微降。从国内生产端看，据国家统 计局，2024年8月全国规上工业原煤产量为39654.5万吨，同比+2.8%，增速与7 月基本持平，环比+2.56%。2024年8月日均产量1279.2万吨，环比+1.57%。2024 年1-8月全国规上工业原煤产量30.5亿吨，同比-0.06%。分省来看，山西省8月 原煤产量11378.3万吨，同比+0.8%，但低于6月11456万吨的产量；其次是内蒙 古，产量为10272.7万吨，同比+2.2%；陕西省位居第三，产量为6491万吨，同比 +0.2%；新疆省位居第四，产量为4314.1万吨，同比+19.9%。2024年1-8月煤炭 产量排名前三的省份依次为内蒙古、山西、陕西，分别为84078.9万吨（同比+4.2%）、 81321.7（同比-9.6%）、50451.7万吨（同比+1.8%）。从进口端看，据海关总署， 2024年8月我国进口煤炭量为4584.4万吨，同比延续了今年以来的增长态势，为 3.4%，1-8月累计进口煤炭量3.4亿吨，同比+11.8%。进口量高位维持的背后，是进口煤价格持续占优带来的结果，据煤炭资源网，近期进口印尼3800大卡华南到 岸价约为493元/吨，较华南港口同热值内贸煤低100元/吨上下；澳煤5500华南 到岸价约为852元/吨，较华南港口同热值内贸煤低50元/吨左右。 8月全国火力发电增速由降转增，水电增速回落。据国家统计局，2024年8月，规上工业发电量9074亿千瓦时，同比增长5.8%，环比上升3.3%；规上工业日均发电292.7亿千瓦时。1-8月份，规上工业发电量62379亿千瓦时，同比增长5.1%。分品种看，8月份，规上工业火电由降转增，水电增速回落，风电、太阳能、核电发电增速加快。火电同比增长3.7%，增幅比7月份的-4.9%有所增长；水电增长10.7%，增速比7月份回落25.5%；核电增长4.9%，增速比7月加快0.6%；风电增长6.6%，增速比7月份加快5.7%；太阳能发电增长21.7%，增速比7月加快5.3%。据中国气象局，2024年8月国内气温创新高，降水北多南少；北方暴雨过程频繁、致灾性强，南方大范围高温持续，长江中上游沿线多地高温少雨，气象干旱露头并发展，三峡入库流量明显低于去年同期，截至2024年9月21年，三峡入库及出库流量数据分别为12700/7640立方米/秒，同比分别为-46.2%/-56.8%，降幅明显。考虑到去年9-10月我国来水极为丰沛，而今年目前给出的预测是秋汛期来水持续偏枯预测，因此预计后续我国水电发电量增速或将受限于去年高基数影响以及后续来水情况从而出现增速回落趋势，有望继续对火力发电形成支撑，为“金九银十”下火电耗煤腾挪空间，叠加非电行业需求季节性开工率回升，节前动力煤价格有望继续小幅探涨。 资料来源：Wind资讯 升幅%1M 相对收益1.5 绝对收益-2.4 3M -7.1 -15.8 12M 14.1 0.4 周喆分析师 SAC执业证书编号：S1450521060003 zhouzhe1@essence.com.cn 林祎楠分析师 SAC执业证书编号：S1450524070003 相关报告7月原煤产量增速略有下 2024-08-19 滑，关注夏末秋初水电出力情况煤、电利润分配回归至各半 2024-08-04 水平，煤电联营方向依旧值得关注上半年煤矿安监趋严，生产 2024-07-21 端供给收缩多因素压制致24H1动力煤 2024-07-07 价中枢温和回落，后续旺季来临电煤需求即将释放“稳产保供”仍在路上，迎 2024-06-23 峰度夏静待电煤需求释放 linyn@essence.com.cn 从投资策略看，动力煤方面，考虑到当前宏观经济和资本市场复杂多变，十年期国债收益率水平接近历史低位水平，高股息率资产成为低利率环境下不确定时代下拥有较高确定性收益的资产。考虑到后续日耗回落，非电预期增量有限，现货价格预计难在“金九银十”有较大涨幅，更多是窄幅波动,应继续考虑长协占比较高、盈利较为稳定，可以为高股息提供盈利支撑的相关标的，建议关注盈利稳健、历年分红可观的【中国神华】、【陕西煤业】。炼焦煤方面，精煤洗选率下降叠加安全事故频发，安监压力陡增情况下国内焦煤产量难言成长。在未来高炉大型化和钢铁工业转型发展新趋势下，国内对于优质主焦煤的需求或更为迫切，建议关注【淮北矿业】、【平煤股份】、【恒源煤电】、【山西焦煤】、【潞安环能】。此外，新一轮国企改革正当时，“一利五率”结合“市值管理”有望驱动煤炭央企ROE持续改善，助力估值重塑，重点推荐各财务指标逐步修复，新产能释放带来成长空间的煤炭央企 【中煤能源】，同时建议关注【上海能源】、【电投能源】。煤电一体化板块，能源安全背景下，重点推荐位于安徽省的中煤集团旗下上市央企【新集能源】、在煤电一体化运营上具备丰富经营的安徽省属企业【淮河能源】、煤炭开采成本优势凸显的陕西国企【陕西能源】，建议关注其他省属煤电联营企业【苏能股份】、【盘江股份】。 煤炭市场信息跟踪： 煤炭价格：据煤炭资源网，截至2024年9月21日，山西大同动力煤车板价报收 于755元/吨，较上周上涨3元/吨（+0.4%）；山西阳泉平定县动力煤车板价报收于 765元/吨，较上周上涨3元/吨（+0.4%）。陕西榆林动力块煤坑口价报收于830元 /吨，较上周上涨20元/吨（+2.5%）；韩城动力煤车板价报收于720元/吨，较上周 上涨10元/吨（+1.4%）。内蒙古鄂尔多斯达拉特旗混煤坑口价报收于460元/吨， 较上周上涨5元/吨（+1.1%）；内蒙古包头市动力煤车板价报收于652元/吨，较上 周上涨4元/吨（+0.6%）。 煤炭库存：据煤炭市场网，截至2024年9月21日，CCTD主流港口合计库存为 6521.3万吨，较上周下降120万吨（-1.8%）；沿海港口库存为5632.1万吨，较上 周下降78.7万吨（-1.4%）；内河港口库存为889.2万吨，较上周下降41.3万吨 （-4.4%）；北方港口库存为3077.9万吨，较上周下降3.4万吨（-0.1%）；南方港 口库存为3443.4万吨，较上周下降116.6万吨（-3.3%）；华东港口库存为1974.8 万吨，较上周下降63.7万吨（-3.1%）；华南港口库存为1957.3万吨，较上周减少 39.3万吨（-2.0%）。 煤炭运价：据煤炭市场网，截至2024年9月21日，中国沿海煤炭运价综合指数报收于665点，较上周上涨50点（8.1%）；秦皇岛-广州运价（5-6万DWT）报收于 38.2元/吨，较上周上涨2.4元/吨（6.7%）；秦皇岛-上海运价（4-5万DWT）报收于26.2元/吨，较上周上涨2.4元（10.1%）；秦皇岛-宁波运价（1.5-2万DWT）报收于40.0元/吨，较上周上涨2.1元（5.5%）。 风险提示：煤价大幅波动风险；下游需求增长低于预期；安全事故生产风险 内容目录 1.本周观点5 1.1.8月以来长江流域来水总体偏枯，水电出力减弱提振火电5 1.2.投资策略7 2.市场回顾8 2.1.板块及个股表现8 2.2.煤炭行业一览9 2.2.1.煤炭价格9 2.2.2.煤炭库存11 2.2.3.煤炭运价13 3.产业动态14 4.重点公告15 图表目录 图1.全国原煤月度产量（万吨）5 图2.全国原煤月度产量增速（%）5 图3.山西原煤产量情况（万吨）5 图4.全国原煤日均产量（万吨）5 图5.我国月度煤炭进口量（万吨）6 图6.我国进口煤当月进口单价（美元/吨）6 图7.我国火电/水电发电量同比（%）6 图8.我国风电/太阳能发电量同比（%）6 图9.火电发电量情况（亿千瓦时）7 图10.水电发电量情况（亿千瓦时）7 图11.三峡来水情况（立方米/秒）7 图12.本周市场主要指数表现8 图13.本周煤炭行业个股涨跌幅前5名表现8 图14.煤炭指数表现及估值情况8 图15.本周煤炭行业相关数据一览9 图16.环渤海动力煤价格指数（元/吨）10 图17.动力煤CCI5500长协/大宗/综合指数（元/吨）10 图18.国际动力煤现货价格走势（美元/吨）10 图19.山西省动力煤产地价格（元/吨）11 图20.陕西省动力煤产地价格（元/吨）11 图21.内蒙古动力煤产地价格（元/吨）11 图22.秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价（元/吨）11 图23.CCTD主流港口合计库存（万吨）12 图24.沿海/内河港口库存（万吨）12 图25.北方/南方港口库存（万吨）12 图26.华东/华南港口库存（万吨）12 图27.六大电厂合计日耗（万吨）13 图28.六大电厂合计库存（万吨）13 图29.六大电厂合计可用天数（天）13 图30.中国沿海煤炭运价综合指数14 图31.中国沿海煤炭运价情况（元/吨）14 1.本周观点 1.1.8月以来长江流域来水总体偏枯，水电出力减弱提振火电 8月国内煤炭产量环比有所回升，进口煤量环比微降。从国内生产端看，据国家统计 局，2024年8月全国规上工业原煤产量为39654.5万吨，同比+2.8%，增速与7月基本 持平，环比+2.56%。2024年8月日均产量1279.2万吨，环比+1.57%。2024年1-8月全 国规上工业原煤产量30.5亿吨，同比-0.06%。分省来看，山西省8月原煤产量11378.3 万吨，同比+0.8%，但低于6月11456万吨的产量；其次是内蒙古，产量为10272.7万 吨，同比+2.2%；陕西省位居第三，产量为6491万吨，同比+0.2%；新疆省位居第四，产 量为4314.1万吨，同比+19.9%。2024年1-8月煤炭产量排名前三的省份依次为内蒙古、 山西、陕西，分别为84078.9万吨（同比+4.2%）、81321.7（同比-9.6%）、50451.7万吨 （同比+1.8%）。从进口端看，据海关总署，2024年8月我国进口煤炭量为4584.4万吨，同比延续了今年以来的增长态势，为3.4%，1-8月累计进口煤炭量3.4亿吨，同比+11.8%。进口量高位维持的背后，是进口煤价格持续占优带来的结果，据煤炭资源网，近期进口印尼3800 大卡华南到岸价约为493元/吨，较华南港口同热值内贸煤低100元/吨上下；澳煤5500华 南到岸价约为852元/吨，较华南港口同热值内贸煤低50元/吨左右。图1.全国原煤月度产量（万吨）图2.全国原煤月度产量增速（%） 43000 41000 39000 37000 35000 33000 31000 20 12.30 10.7100.30 8.10 7.20 2.77 4.04.60 0 4.344.504.20 2.482.05 4.60 3.8 0 3.10 2.40 1.20 3.61 2.8 1.87 0.100.40 -0.90 -0.80 -2.90 -4.20 14.80 15 10 5 0 -5 16.10 15.30 0 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09