地缘溢价挤出，供需重塑探寻弱平衡：2026甲醇半年度展望

2026年上半年，甲醇市场呈现显著的“地缘驱动”特征，行情随中东局势的升级与缓和经历了大幅的冲高与回落。一季度，伊朗地缘扰动导致进口收缩预期，叠加港口去库和MTO利润修复，推动甲醇估值中枢大幅上移。二季度，地缘冲突缓和导致进口预期回升，成本支撑坍塌，甲醇盘面大幅下挫。

煤炭供需紧平衡，极端天气筑牢底部支撑。内贸安监常态化，进口结构性缩量，1-4月动力煤进口同比下滑7.84%。电力需求强劲，1-4月全社会用电量同比增长5.4%。库存压力不大，或延续季节性规律。

国内增量有限且存季节扰动，进口聚焦中东地缘博弈。上半年国内甲醇累计产量预计在4800万吨左右，增幅约6.6%。下半年新产能增量有限，主要集中于四季度，其中部分配套MTO装置，对市场流通量贡献有限。伊朗货源回归节奏是核心变量，短期进口缩量格局难以迅速扭转，但中长期存在伊朗货源集中回归的可能。

MTO利润承压拖累开工，传统下游面临弱势分化。上半年MTO利润快速受到挤压，部分外采甲醇装置停车。下半年MTO装置运行情况取决于利润水平及原料供应。传统下游方面，醋酸行业下半年新增产能预计260万吨/年；BDO行业整体供强需弱，下半年或有四套装置投产；甲醛行业持续受地产链需求疲弱拖累，开工率预计维持低位；MTBE供应阶段性收缩，下半年有多套装置计划投产，但不确定性较大。外需或回落，出口环比或下滑。

历史低位夯实支撑，远期走势受制进口。上半年甲醇厂库及港口库存整体延续去化态势，当前处于近五年同期偏低水平。展望三、四季度，库存走势主要取决于伊朗装置运行及发货恢复节奏，以及伊朗四季度限气情况。

缩量预期托底当前高利润，谨防供需逆转带来的回调压力。当前甲醇整体估值处于相对偏高区间，若后续伊朗发运恢复超预期，则甲醇估值将面临一定回调压力。

策略：MA2701参考区间2350～2700元/吨，区间上下边际根据煤价、MTO利润等动态调整，空单持有。 风险关注点：美伊关系再度恶化、伊朗发船恢复不及预期、宏观风险。