中国金属与矿业：追踪大宗商品动态（6月8日至14日）

核心观点与关键数据

• 铜：LME 现货铜价上涨 1%，受美国 5 月 CPI 数据（4.2%）及 ECB 利率决议影响。中东局势缓和对铜价有利，但产能恢复需时间，供需紧张将持续。
• 铝：LME 现货铝价下跌 3%，中国现货价格基本稳定。中国铝出口强劲（5 月出口 632kt，同比增长 14.5%），缓解海外供应紧张，但出口势头预计将持续，LME溢价仍超 10%。中东局势缓和短期内影响铝价风险溢价，但产能恢复需时，供应紧张将持续。
• 锂：中国碳酸锂现货价格下跌 1.2%，但 SMM 价格上涨 4.6%。江西钨矿项目审批取消，项目重启时间表延后，强化了之前的预期。天齐绿湾矿发生火灾，但关键设施未受影响，暂未预期产量大幅下降，支撑价格情绪。
• 动力煤：QHD5500 价格持平。陕西省要求煤矿在合规安全前提下释放产能，确保夏季供应。事故后煤矿产量仍较事故前低 30%以上，安全优先将限制供应 upside。
• 钢铁：钢价和焦价均下跌，导致钢焦价差持续收窄。总表观消费量微增 0.4%，但仍在季节性低位。
• 水泥：全国平均价格下跌 0.3%，需求疲软。产能利用率维持在 43%，较去年同期低 2 个百分点。煤价高企导致钢焦价差收窄。

研究结论

• 中东局势缓和短期内对铜和铝价有利，但长期供应紧张将持续。
• 中国锂矿项目重启时间表延后，但火灾事件暂未影响产量预期。
• 中国动力煤供应紧张情况可能不会显著加剧，安全优先将限制供应 upside。
• 钢铁和水泥行业需求疲软，价格承压。

投资建议

• 天齐锂业：维持“持有”评级，目标价 47.50 港元，基于 2028 年每股收益 4.6 元和 17 倍目标市盈率，折现至 2026 年。
• 风险提示：锂价、销量等。