公司首次覆盖报告：AI互联万通，PCIe交换芯片国产替代正当时

万通发展通过控股收购数渡科技，正式切入AI算力领域的PCIe高速交换芯片赛道，形成“房地产开发+芯片销售”双主业并行的经营格局。公司数字科技业务转型成效初显，2025年营收占比达9.86%，毛利率高达59.8%。

PCIe Switch市场空间广阔： PCIe协议迭代升级，传输速率逐代翻倍，全面支撑AI算力基础设施建设。PCIe Switch作为AI服务器核心互联芯片，可突破CPU原生通道数量限制，实现多GPU、网卡、高速存储高密度组网。需求侧，CPU的强通胀逻辑直接拉动PCIe Switch芯片刚性需求；供给侧，AI高驱动下的缺货上行，国内厂商逐步打破博通等海外大厂垄断。据SNSINSIDER预测，2030年全球PCIe Switch市场规模将达到135.3亿美元。

数渡科技：PCIe Switch龙头厂商： 数渡科技是稀缺的PCIe交换芯片龙头公司，研发实力与团队背景雄厚，高端PCIe交换芯片已与多家主流客户签订框架协议。公司目标从标准PCIe协议拓展到CXL、UaLink等协议，并重点切入Scale-up专用协议交换芯片，发展路径与海外互联芯片龙头AsteraLabs高度同频。公司已推出6大解决方案，覆盖AI算力基础设施中的核心痛点。

盈利预测： 预计2026-2028年公司实现营收10.98/16.65/21.28亿元，归母净利润分别为-2.73/0.16/2.26亿元，当前市值对应PS分别为29.7/19.6/15.3倍。

投资建议： 首次覆盖给予“买入”评级。公司估值具备一定性价比，中远期增长明确。