有色金属行业近期黄金市场点评金价弱势震荡，黄金股有望超跌修复

近期黄金市场点评总结

近期价格走势

• 国际伦敦金近半个月（5月28日-6月12日）维持弱势震荡格局，价格持续承压于高位美债实际利率与强势美元。
• 截至6月12日，伦敦金现报4191美元/盎司，区间运行在4171-4246美元/盎司，整体空头格局未改。
• 国内A股黄金板块在前期持续下跌后，6月12日反常大幅反弹，盘间涨幅高达7%，呈现现货偏弱、个股走强的分化态势。

核心逻辑

1. 资产定价逻辑分化

   • 黄金现货为无息大宗商品，价格由短期美债利率、美元主导。受高通胀影响，10年期美债TIPS实际利率持续走高，美元指数维持高位，持有黄金的机会成本居高不下，压制现货价格。
   • 黄金股属于权益资产，定价核心为企业中长期盈利+远期金价预期。市场博弈下半年美国通胀有望边际回落，紧缩周期见顶预期升温，资金提前布局远期金价回暖预期，推动板块率先反弹。

2. 前期深度超跌，估值处于历史低位

   • 2026年年初至5月下旬，黄金板块经历深度调整，申万贵金属板块成分股区间平均回撤达46%，山东黄金、湖南黄金等龙头个股较高点回撤超55%，做空动能基本出清。
   • 当前SSH黄金股票931238.CSI的PE-TTM仅16.34倍，分位点10.77%，中位数19.06倍，接近机会值17.06倍，历史数据显示16.25倍左右常迎来反弹，已触线有修复反弹预期。
   • 盈利安全垫扎实：全球黄金矿山综合AISC成本1500-1600美元/盎司，当前金价远高于开采成本，国内头部黄金矿企盈利稳定性强，股价缺乏持续下跌基础。

3. 行业长期基本面托底

   • 全球央行持续购金：2026年一季度全球央行净购黄金244吨，高于近五年均值，95%的央行2026年将继续增持黄金优化外储。国内央行连续18个月增持黄金储备，长期配置趋势不变。
   • 黄金供给刚性：2026年全球矿产金预计3700吨、再生金1150吨，整体供给弹性极低，优质金矿资源稀缺。国内黄金央企依托资源、产能、成本壁垒，经营稳定性强，权益资金更看重企业长期价值。

投资建议

• 短期（1-2周）：国际伦敦金大概率维持4100-4300美元/盎司弱势震荡，黄金股依托超跌、低估值逻辑延续修复，但修复行情以震荡反复为主，优先选择低估值、业绩确定性强的黄金龙头。
• 中长期（3-6月）：核心观察6月美联储议息会议、美国5月PCE与非农数据。若通胀数据边际回落，市场降息预期将重新升温，现货金价有望筑底反弹，带动黄金股第二轮行情。黄金股盈利弹性显著高于现货，中期配置价值突出。
• 长期：全球高债务、外储多元化的长期逻辑未变，建议大类资产中配置5%-10%黄金相关资产，均衡布局黄金ETF、沪金期货及头部黄金央企。

风险提示

1. 美国通胀持续超预期，美联储启动加息，压制金价与板块估值。
2. 中印实物黄金旺季消费不及预期，行业基本面走弱。
3. A股热点轮动加速，资金持续流出黄金板块。