大麦娱乐（01060.HK）发布FY26业绩公告，实现总收入80.24亿元（同比增长20%），归母净利润7.05亿元（同比增长94%），经调整经营利润7.38亿元（同比增长14%），经调整EBITA 7.46亿元（同比下降8%，若剔除去年同期1.6亿坏账转回则同比增长15%）。
收入端表现：
- 演出内容与科技：收入22.76亿元（同比增长11%）。演出票房规模突破600亿元，场次超60万场，观演人次达1.94亿。大麦平台GMV连续3年增长，票务服务场次同增双位数，大型演出场次同增50%。主办多场大型演唱会与音乐节，参与脱口秀、沉浸式等内容制作，推出海外一级票务平台「Maiseat」（覆盖新加坡、马来西亚、泰国、韩国），推动华语艺人全球巡演，并向上游延伸至艺人发掘、歌曲制作等领域。
- IP衍生：收入21.70亿元（同比增长60%）。签约三丽鸥家族、吉伊卡哇等头部IP，与野兽派、巴黎欧莱雅等品牌合作。开设吉伊卡哇快闪活动，上海、杭州落地线下旗舰店。
- 电影内容与科技：收入21.78亿元（同比下降20%）。淘票票市场份额稳定，云智保持全国出票影院数量及人次第一。出品电影《捕风追影》《惊蛰无声》分别获暑期档票房季军与春节档票房亚军，投资回报优于预期。
业绩端分析：
- 演出内容与科技分部业绩同减4%至11.86亿元，主要受海外业务投入影响。
- IP衍生分部业绩同增11%至4亿元，但增速低于收入增速，主要因关停非核心子业务产生一次性亏损。
未来展望：
- 出海+IP业务双轮驱动。演出业务加速向内容端延伸，拓展线下娱乐商业化场景；海外业务以港澳为起点，辐射亚洲及全球。IP业务深化生态，发展IP品牌零售，探索自有IP开发与自营业务。
投资建议：
- 预计FY27-29总收入89.17/102.55/120.95亿元（同比+11%/+15%/+18%），归母净利润8.76/10.23/12.09亿元（同比+24%/+17%/+18%）。公司系演出及IP转授权领域龙头，调至“增持”评级。
风险提示：IP生命周期存续风险、全球宏观经济波动风险、政策与合规风险、测算偏差和研报信息更新不及时风险。
