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2026年5月金融数据点评：社融新增量超预期增长，居民端持续去杠杆

2026-06-15 开源证券张东旭

事件概述：央行公布2026年5月金融数据，社融新增2.03万亿元，略低于2021-2025年同期均值，同比少增2607亿元，超预期增长。M1同比增长5.5%，M2同比增长8.6%，M0同比增长11.9%，前五个月净投放现金5907亿元。
5月金融数据关注点：
- 社融新增：2.03万亿元，略低于2021-2025年同期均值，同比少增2607亿元。政府债券净融资同比少增2362亿元，是社融同比的最大拖累项；企业债券净融资保持正增长，较2025年同期多增219亿元；人民币贷款同比多增1100亿元，但票据融资同比多增4824亿元，中长期贷款持续收缩。
- 居民贷款：新增贷款同比少增1952亿元，短期、中长期贷款均同比少增，反映居民端需求偏弱，消费谨慎；中长期贷款少增与房地产市场持续低迷、居民端持续去杠杆有关。
- 企业贷款：中长期贷款持续收缩，房地产等重资产行业转向科技等轻资产行业，对信贷资金的依赖度下降。
- 货币供应：M1同比增长5.5%，M2同比增长8.6%，剪刀差收窄。M1同比提升可能与企业结汇后短期存款增加有关；M2同比增长8.6%，基本符合市场预期。
债市观点：
- 基本面：经济修复不及预期，叠加2026年初宽信用、宽财政，加速周期回升。
- 宽货币：若有宽货币政策，收益率或短暂下行后上行。
- 通胀：预计通胀回升，重点关注PPI环比能否持续为正。
- 资金利率：通胀环比持续回升时，资金收紧存在可能性，短端债券收益率也会上行。
- 地产：地产是滞后指标，或在各项经济指标回升、股市上涨之后滞后性见底。
- 10年国债目标区间：预计2-3%，中枢或为2.5%。
风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。