烯烃周报：无惧TACO扰动，专注供需矛盾变化

核心观点与关键数据

原油

• 地缘政治降温压制油价，但基本面托底支撑。

聚酯链

• PTA加工费创阶段新高。

海外丙烷

• 地缘影响弱化，价格重心下移。
  • 液化气价格震荡下行，套利空间缩窄，运费下调。
  • 美国供应持续增加，EIA显示出口反弹但本土需求下降，产量突破300万桶/日高位，丙烷累库。
  • 加拿大持续对中国高输出，中东供应中断，亚洲需求稳定，中国、印度进口增加。
  • PDH开工率64.4%，原料价格下跌，利润好转，部分企业重启装置。
  • 巴拿马运河水位平稳。

甲醇

• 地缘扰动不改多空分歧下的高位僵持。
  • 价格结构：基差走强，月差正套再起，华东近端基差09+430，MA9-1=260。
  • 港口库存低位微跌，供需双减矛盾加剧，内地局部检修及低库存支撑价格，但高价原料压制下游。
  • 内地供应：新疆、内蒙检修，局部供应偏紧，订单转弱。
  • 外盘/进口：欧美排货，霍尔木兹海峡不稳影响亚洲进口，部分外盘检修。
  • 下游：烯烃负荷下滑，MTO/P负荷77%，甲醛开工高位，MTBE开工低位，醋酸利润缩减。
  • 跨品种价差：PP-3MA=09-434。

聚烯烃

• PP虽强，但供需矛盾加剧。
  • CFR丙烷价格回落，PDH理论利润回暖，进口倒挂收窄但窗口关闭。
  • PP标品走势高位放缓，非标倒挂收窄，丙烯成本转弱，让出粉料利润。
  • PE非标基差偏弱，HD注塑基差弱势，HD拉丝基差走强。
  • 上游库存去化趋缓，PE开工波动收窄，PP供应偏紧。
  • 下游：PP需求疲软，PE需求减弱。
  • 跨品种价差：PP-L=09+694。

研究结论

• 原油受地缘政治影响波动，聚酯链PTA加工费高位。
• 海外丙烷价格下移，美国供应增加，中东供应中断，亚洲需求稳定，PDH开工修复。
• 甲醇价格高位僵持，基差走强，港口库存低位，下游需求疲软，跨品种价差收窄。
• 聚烯烃PP强但供需矛盾加剧，PE需求减弱，跨品种价差扩大。