商业航天系列点评（7）：SpaceX上市树立全球航天估值锚

SpaceX完成上市，首日收涨约19%，收盘市值约2.1万亿美元，将“可复用火箭+卫星制造+星座运营”一体化模式带入公开市场，短期提升全球商业航天估值中枢，中长期新增资本支撑Starlink扩容、Starship迭代和高频发射，推动产业链由主题投资转向产能、订单与商业模式兑现。

核心观点与关键数据：

1. SpaceX商业模式闭环：Falcon 9提供高频低成本运力—Starlink持续铺星并形成运营收入—Starship进一步降低单位发射成本、打开大尺寸卫星与空间基础设施。Starlink服务用户已超过1000万，2026年3月活跃在轨卫星突破1万颗，美国FCC批准再部署7500颗第二代Starlink卫星，总数达1.5万颗。
2. 太空光伏：低轨通信卫星向高通量发展，太阳翼阵面扩张和功率增加成趋势，低轨卫星5年寿命带来持续补星需求。技术路线方面，砷化镓占主流但成本高，超薄晶硅/HJT、钙钛矿及叠层路线关注度提升。中期晶硅技术降本，中长期钙钛矿叠层超轻量化、低成本、高抗辐照性、可柔性卷展，成为太空能源解决方案。
3. 卫星：第二代Starlink向高吞吐、激光星间链路和直连手机演进，批量化制造拉动电源系统、太阳翼、相控阵与射频、激光通信、姿轨控、热控、结构件及航天级材料需求。国内25年底向ITU提交新增20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请，国内规划发射卫星总数达50745颗，涵盖遥感、通信和算力卫星，卫星发射量有望进入高增期。
4. 火箭：Falcon 9单枚助推器完成第35次飞行和回收，复用能力刷新纪录；Starship以更大运力和完全复用为目标。发射成本下降反向扩大卫星、太空光伏和空间基础设施需求，重点关注发动机与3D打印、贮箱、紧固件、轻量化壳体、热管理及地面发射配套等环节。

研究结论：

• 火箭端建议关注飞沃科技、江顺科技、昊志机电、起帆电缆、西测测试、钧达股份。
• 卫星端建议关注电科蓝天、乾照光电、上海港湾、东方日升、迈为股份、奥特维、高测股份、拉普拉斯、晶盛机电。
• 风险提示：下游需求不及预期、海外贸易政策风险、技术进步不及预期。